宇瞳光学(300790)：安防&车载光学持续增长 24Q3业绩高增

事项：


　　2024 年10 月11 日公司发布2024 年前三季度业绩预告：公司2024 年前三季度预计实现归母净利润1.28-1.42 亿元（YOY 208.58%-242.33%），中值1.35 亿元（YOY225.46%），扣非净利润1.19-1.33 亿元（YOY 274.59%-318.66%），中值1.26 亿（YOY 296.63%）。


　　24Q3 公司预计实现归母净利润0.43-0.57 亿元（YOY 198.64%-294.87%），中值为0.50 亿元（YOY 246.76%）；扣非净利润为0.44-0.58 亿元（YOY 229.98%-335.66%），中值为0.51 亿元（YOY 282.82%）。


　　评论：


　　安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4 安防领域调整以来，2021Q4~2023Q1公司连续6 个季度收入同比下滑，随着下游逐步筑底回升，公司23Q2~24Q2收入连续5 个季度同比增长（YOY 6.26%/27.65%/34.34%/38.47%/30.49%），重回增长态势。24H1 公司实现营收12.49 亿元（YOY +34.00%），其中安防镜头业务24H1 营收7.78 亿元（YOY +23.81%）。利润端看24 年前三季度预计实现归母净利润中值1.35 亿元，同比高增225.46%，业绩显著增长主要系传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务量增加，营业收入增长，毛利率回升。


　　大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。24H1 车载类和汽车部品业务分别实现营收1.19 亿元/0.99 亿元（YOY +34.09%/163.95%）。


　　（1）2022 年8 月玖洲光学纳入合并范围，宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。截至23Q2 公司ADAS 镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD 已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023 年8 月公司募集6 亿元建设精密光学镜头生产建设项目，涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS 镜头、HUD 配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头，其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品，车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级，打开成长空间。


　　盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3 亿元。考虑到估值切换，参考可比公司联创电子等，给予公司2025 年25 倍市盈率，目标价20.2 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

□.耿.琛./.岳.阳./.姚.德.昌    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司