佛山照明(000541)：多项并购及扩产项目落地 积极开拓新赛道

公司完成多项收并购及扩产项目。1）10 月10 日，公司宣布以全资子公司海南科技公司为主体，完成对沪乐电气66%股权的收购，并完成工商登记；2）9 月29 日，佛山照明联合临空产发公司与北京航信签署增资扩股协议；3）9月27 日，佛山照明公告称控股子公司南宁燎旺将在苏州投资汽车车灯生产建设项目。


　　进一步加码海洋照明。公司在海洋照明领域不断加码，最早于2021 年在海南成立子公司，并联合中科院深海研究所、大连海洋大学等学术机构，共同开发了深海照明、集鱼照明、养殖照明灯一系列产品。2023 年11 月官宣收购上海亮舟，主要产品涵盖船舶用航行信号灯、舱顶灯、蓬顶灯、投光灯、防爆灯及船用接插件等系列。公司此次收购的沪乐电气创立于2006 年，是一家专业从事舰船用灯具和相关控制电气设备的设计、制造、生产和服务的军工配套的国家高新技术企业，公司此次完成对沪乐电气收购后，有望进一步加深在军工配套舰船用照明灯具及相关配套设备领域技术及市场能力的布局。


　　拓展机场跑道照明及航空照明业务。北京航信是一家专注机场目视助航设备研发、制造、销售的高科技企业，目前已开发出机场跑道灯、滑行道灯、飞机进近灯等一系列产品，本次增资完成后佛山照明将并表北京航信，在拓展机场跑道照明及航空照明等高技术壁垒细分板块的同时，借助上下游一体化产业和技术支撑及广东机场集团丰富产业资源帮助北京航信快速拓展业务，并逐步向低空飞行照明等其他业务延伸。


　　南宁燎旺落子苏州，覆盖长三角地区车企。南宁燎旺目前具有汽车灯具产能超500 万套，分别在南宁、柳州、重庆、青岛具有产能布局，本次投建项目投资金额约为5.8 亿元，建成后有望对上汽大众五菱、上汽大众、奇瑞捷豹路虎、金龙汽车等具有苏州生产基地的车企形成有效覆盖，并辐射长三角地区车企，拓展整车车灯业务。


　　土地收储回笼资金盘活资产。9 月29 日公司公告，原公司总部南区4.7 万平方米土地将被挂账收储，公开挂牌起拍价为7100 元/平方米，如以起拍价成交或收储，将收到补偿收入约3.94 亿元，产生净收益约3.06 亿元，同时未来两年将逐年稳步推进中区及北区的挂账收储工作。本次土地收储有望帮助公司盘活资产，回笼资金以用于产业链垂直一体化整合和新赛道业务布局，打造有竞争力的照明产业集群。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司坚持“稳住基本盘，做实新赛道”发展思路，在传统通用照明稳健发展的同时，积极拓展车载照明、海洋照明、机场照明等新业务，在实现营业收入稳中有升的同时改善整体盈利水平。考虑到目前LED 照明行业需求整体承压，新兴照明业务规模仍然较小，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为96 亿元、105 亿元及115 亿元，同比增长6%、9%及9%，预计归母净利润分别为3.6 亿元、4.1 亿元及4.5 亿元，同比分别增长25%、12%及10%，对应PE 分别为23 倍、20 倍及18 倍。


　　风险提示：被并购标的经营状况不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。

□.史.晋.星./.彭.子.豪./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司