协创数据(300857)：算力业务持续发展 阔步迈向发展新征程

事项：


　　公司发布《关于公司算力业务进展情况的自愿性披露公告》。公告披露，2024年10 月，公司间接控股子公司广州奥佳软件技术有限公司（以下简称“广州奥佳”）与知名服务器供应商签署了《采购框架合同》，广州奥佳拟向其采购GPU 服务器。


　　评论：


　　重磅客户合作协议密集落地，算力业务实现多方位布局。2024 年6 月以来，公司先后与多家头部客户签署多项云业务合作协议，为协创数据云服务接下来的全球化战略奠定了坚实基础，协议签署情况如下：


　　1）2024 年6 月，公司与日本优必达、优崴签订《云业务合作协议》的三方协议，合作领域包含以高端算力为基础的云算力租赁、云安防和大模型的合作、面向跨境电商的AIGC 等业务领域。


　　2）2024 年6 月，公司与中国移动国际有限公司签订《云业务合作协议》，双方将整合公司在海外区域的算力资源、云业务平台、高可用IT 服务等业务能力，以及中移国际在全球DICT 方面的技术、资源和运营的综合服务优势，共同打造高效云服务体系。


　　3）2024 年6 月，公司控股子公司麦塔倍斯与国内头部互联网公司签订《云算力服务框架协议》，约定为其提供云算力服务。


　　4）2024 年10 月，公司间接控股子公司广州奥佳与知名服务器供应商签署了《采购框架合同》，广州奥佳拟向其采购GPU 服务器。


　　与头部客户签约合作有望持续优化商业模式和盈利能力，也将成为公司云服务业务发展的重要里程碑，标志着公司在AI 和数据服务领域再迈出关键一步。


　　算力业务采购/销售紧锣密鼓进行时，成长新动能胜利在望。目前，公司已采购多台ARM 算力，X86 算力和GPU 算力服务器。公司规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群，目前已向供应商下达采购订单，拟购置GPU 服务器用于公司提升算力服务能力。公司服务器已在国内多地部署并投入运营，主要面向图形渲染、视频编辑、数据分析、游戏加速等算力需求的业务已产生收入。公司主要应用于图像渲染加速的X86 服务器，在视频创作上已投入使用，为电商企业提供跨境电商Fcloud 平台服务；公司基于ARM 架构的家庭边缘算力服务器和ARM 阵列服务器已实现向国内头部游戏公司A客户在云游戏和云手机领域提供服务。


　　新兴业务持续驱动下业绩持续高增长，产品结构优化估值体系亟待重构。全球AI 算力建设一日千里，大规模云企为正在加快出售其下架的老款设备，加速服务器更新。叠加AI 服务器进入更新周期，A100/H100 显卡服务器逐步下架，服务器再制造产业蓬勃发展。公司作为国内赛道开拓者和领军者，卡位优势显著，服务器再制造能力有望持续突破。伴随多项新业务陆续进入放量期，公司业绩持续高增长，连续六季经营数据环增，同时盈利能力持续提升。随着后续服务器再制造和云业务对报表端增益进一步显现，估值体系有望重构。


　　投资建议：公司连续6 季经营趋势环增，算力业务布局及推进情况乐观，我们上修业绩预测，预计2024-2026 年公司营收为83.99/124.55/157.53 亿元，归母净利润为8.27/13.05/16.98（原值为8.06/11.42/14.84）亿元，对应EPS 为3.37/5.32/6.92 元。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024年35/25x PE，对应目标价101.27 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。

□.耿.琛./.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司