华测导航(300627)：Q3业绩稳增 多板块海外市场拓展顺利

事件：10 月9 日下午，公司发布《2024 年前三季度业绩预告》，9M24 公司实现归母净利润3.75-3.90 亿元（yoy+32.64%-37.95%），实现扣非归母净利润3.27-3.42 亿元（yoy+29.53%-35.47%）。


　　Q3 业绩稳增，积极拓展产品与解决方案的行业应用。根据公司业绩预告，9M24 公司实现归母净利润3.75-3.90 亿元（yoy+32.64%-37.95%），实现扣非归母净利润3.27-3.42 亿元（yoy+29.53%-35.47%），单季度来看，以中位数计算，24Q3 公司实现归母净利润1.31 亿元（yoy+22.70%）、实现扣非归母净利润1.24 亿元（yoy+29.15%），公司积极拓展产品与解决方案的行业应用，净利润实现稳定增长。


　　9M24 因股权激励带来的股份支付费用约为4,100 万元，已全部计入当期损益，24Q3 股份支付费用约为1,315 万元（23Q3 同期约为864 万元，同比增长约450 万元）。


　　9M24 预计非经常性损益对于当期净利润的影响为4,800 万元，24Q3 预计为766 万元（23Q3 同期为1,127 万元，同比减少约362 万元，预计系政府补助减少所致）。


　　根据24Q3 汇率波动情况，预计汇兑损益对于净利润影响约为300 万元。


　　9M24 资源与公共事业、地理空间信息等相关业务领域收入实现较快增长。1）资源与公共事业：一方面公司农机自动驾驶业务持续保持高景气，前三季度延续高增长趋势；另一方面，受益于万亿国债政策，公司在地灾、水利、应急等位移监测领域已有项目不断落地，对于公司收入带来积极影响。2）地理空间信息：公司自主研发突破长距激光雷达核心技术，陆续推出多种激光雷达新品，前三季度公司自研产品在国内外市场均取得良好推广效果，伴随产品持续打磨成熟、市场接受度不断提升，后续成长空间广阔。


　　公司集中资源大力拓展海外市场，预计24 年全年增速较24H1 有所增长、海外市场毛利率回升。前三季度，公司集中资源大力拓展海外市场，海外区域营收持续快速增长，整体仍有较大增长空间，公司预计24 年全年海外业务增速将快于24 年上半年（yoy+34.98%）。同时，考虑到公司三维智能在内的各类产品均已走向海外、发展态势良好，叠加公司将根据海外市场情况调整策略与内部管理目标，全年海外市场毛利率将有所回升。


　　持续高研发投入，完善技术、产品与解决方案能力。24H1 公司研发投入同比增长31.28%，研发费用率达16.33%（yoy+1.05pct），预计近几年研发投入都将保持较高水平。公司持续加大在芯片、板卡、模组等基础器件领域的投入，完善高精度定位、组合导航、机械化控制、激光雷达系统等方面的技术、产品与解决方案，面向自动驾驶、智慧城市等新兴市场加快产品与解决方案的规模化应用，后续有望催生全新增长点。


　　投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.89 亿元、7.42 亿元、9.49 亿元，对应PE 分别为32.4 倍、25.7 倍与20.1 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。

□.梁.程.加./.王.超./.孙.嘉.擎./.朱.彦.霖    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司