兆龙互连(300913)：高速电缆龙头 产品结构优化升级

全面布局电缆连接行业，下游应用广泛。公司产品覆盖数据电缆、专用电缆和连接产品等，应用布局包括通信、云计算、数据中心、企业网、工业自动化、车联网、智能家居、特种应用（医疗、风能、船用、轨交、光伏、核电、航空航天）等多种领域。


　　海外工厂推进顺利，高端产品产能亟待释放。公司积极推进智慧物流和高速电缆及连接产品智能制造项目的建设，装备投入正在稳步进行中。目前高速产品生产线已符合生产传输速率到达800G 及以下的高速电缆及连接产品的要求，计划将进一步扩充高速率产品的生产线，以增强生产能力和市场响应速度。公司在泰国的产能布局，目前已经购置了土地，泰国工厂设备安装与调试、产品和体系认证以及试生产等关键工作都已取得阶段性进展，试生产工作也在顺利进行中。


　　数据中心建设催化高速电缆需求高速增长，积极布局下一代高速产品。随着AI 技术的快速发展，服务器内部通信互连解决方案的不断进步，铜缆技术在短距离高速传输中展现出成本效益优势，在AI 服务器领域的应用也展现出巨大潜力。据公司半年报援引LightCounting 报告，预测未来五年内，高速线缆市场规模将增加一倍以上，到2028 年将达到28 亿美元。预计2024 年至2028年DAC（无源铜缆）和AEC（有源电缆）的销售额将分别以25%和45%的复合年发展率增长。随着人工智能发展和算力提升，数据中心网络向更高速率如800G 和1.6T 发展，高速电缆及连接器迈入了224Gbps 的时代，公司224G 高速电缆产品目前处于验证阶段，组件产品正在进一步开发中。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年收入分别为18.99 亿元、23.06 亿元、28.11 亿元，归母净利润分别为1.25 亿元、1.64 亿元、2.06 亿元，EPS 为0.48 元、0. 63 元、0.79 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区75-80X，对应合理价值区间36.00-38.40 元，“优于大市”评级。


　　风险提示。产能扩张不及预期、行业竞争加剧。

□.余.伟.民./.夏.凡    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司