华阳集团(002906)：3Q24业绩超预期 业绩从容释放期

事件：10 月14 日，公司发布3Q24 业绩预告，3Q24 公司预计实现归母净利润1.63 亿-1.88 亿元，同比增长40.86%-62.45%；实现扣非净利润1.58 亿-1.83 亿元，同比增长41.84%-64.34%。


　　3Q24 业绩超预期，业绩从容释放期。3Q24 公司归母净利润/扣非净利润中值分别为1.76 亿/1.70 亿元，同比分别+51.7%/+53.1%，环比分别+21.4%/+21.7%。1）收入端：3Q24 核心客户长城/奇瑞乘用车/问界/理想销量环比分别+3%/+17%/+14%/+41%，预计带动营收环比显著提升。分产品看，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件收入同比大幅增长；2）成本端：公司成本端受益于规模效应及管理改善。


　　新客户、新品类持续开拓，智能化业务增量空间打开。1）汽车电子产品迭代、量产有序推进：公司AR-HUD 全面覆盖主流技术路线并均实现量产；率先在国内推出VPD（虚拟全景显示）并将于2025 年量产；CMS 已在享界S9 量产并完成商用车平台预研；公司推出基于高通8255 的舱泊一体域控，预计2H24 推出基于高通8775 的舱驾融合域控；2）在手订单充足：


　　汽车电子方面，今年以来新获长城、长安、长安马自达、奇瑞、广汽、赛力斯、蔚来、极氪、比亚迪等客户项目定点，同时公司配套玛莎拉蒂全球/大众SCANIA/Stellantis 全球/现代集团全球等项目；精密压铸方面，激光雷达部件/中控屏支架/域控部件/HUD 部件等电动智能化部件项目大幅增加，中大吨位技术实现突破并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。


　　投资建议：结合公司汽车电子新客户新项目加速放量、高附加值汽车智能化压铸零部件收入规模增长，预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入94.6 亿/118.1 亿/143.5 亿元，归母净利润6.9 亿/9.3 亿/11.9 亿元，以10月11 日收盘价计算PE 为21.9/16.2/12.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期；新品研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险

□.陈.逸.同    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司