亿联网络(300628)：业绩稳健增长 云办公终端增长提速

事件：10 月14 日晚间，公司发布《2024 年前三季度业绩预告》，9M24 公司实现营业收入40.30-41.91 亿元（yoy+25%-30%）、归母净利润20.18-20.98亿元（yoy+25%-30%）、扣非归母净利润18.85-19.57 亿元（yoy+31%-36%）。


　　前三季度营收、净利润稳健增长，中长期竞争优势不断夯实。根据公司业绩预告，9M24 公司实现营业收入40.30-41.91 亿元（yoy+25%-30%）、归母净利润20.18-20.98 亿元（yoy+25%-30%）、扣非归母净利润18.85-19.57亿元（yoy+31%-36%）。单季度来看，以中位数计算，24Q3 公司实现营收14.46 亿元（yoy+22.5%）、归母净利润7.05 亿元（yoy+20.5%）、扣非归母净利润6.66 亿元（yoy+24.5%），24Q3 归母净利润增速略低于收入增速，我们认为主要系：


　　1）24Q3 由于汇率波动造成汇兑损失，对于公司净利润产生一定影响（23Q3同期为汇兑收益）。


　　2）收入的结构性变化所致。公司会议产品与云办公终端毛利率低于桌面通信终端，两者收入增长较快对于公司综合毛利率产生小幅影响。


　　会议产品延续高增，云办公终端产品增长提速。前三季度市场需求延续向好趋势，公司各项业务稳步推进，具体来看：1）会议产品延续高增长态势（24H1yoy+51.27%），微软Teams 作为国外主流会议软件，已占据超20%会议软件市场份额，公司深度绑定微软，会议产品矩阵不断丰富、产品性能持续提升，后续市场份额仍有较大提升空间。2）桌面通信终端整体实现同比良性增长，预计24H1 短期渠道补库存影响消退后，整体产品线将回归正常增速。3）云办公终端增长提速（24H1 yoy+29.29%），公司持续精进耳麦产品品质、推进BH 系列产品渠道开拓，业务向好趋势不断巩固。


　　成立新加坡子公司并开始将部分供应链外迁，提升公司应对潜在贸易风险的能力。23 年9 月，公司以1,000 万美元自有资金投资设立新加坡全资子公司，一方面推动公司全球化战略布局；另一方面为公司防范局部市场潜在贸易风险提供有力支撑，公司计划24H2 逐步将部分供应链进行外迁，进一步增强公司应对贸易政策变化的灵活性，提升公司整体业务稳定性。


　　公司高度重视股东回报，假设24 年全年分红比例与23 年持平，则公司当前股息率达4.29%。鉴于公司目前可遇见范围内没有较大的资本开支项目、整体财务情况稳健，公司将积极回报投资者，确保与股东共享经营成果。考虑到公司23 年全年分红比例达87.92%，假设24 年全年合计分红率与23 年持平，则公司最新收盘日股息率达4.36%（高于国有大行上市公司及大股东回购增持与战略投资股票贷款产品年利率的2.25%）。


　　投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为 25.00 亿元、30.33 亿元、36.35 亿元，对应 PE 分别为20.2 倍、16.6 倍和13.9 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新产品开发的不确定性。

□.梁.程.加./.孙.嘉.擎./.朱.彦.霖    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司