伟测科技(688372)：产品结构优化 三季度利润超预期

本报告导读：


　　公司24Q3 营业收入达3.1 亿元，同比+52%，归母净利润达0.51 亿元，同比+171%，公司 布局高端测试产品，看好公司长期发展。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，下调目标价至 83.3元。公司为国内第三方集成电路测试服务龙头，考虑到公司新产线设备陆续就位，受折旧、股利支付短期影响，我们下调公司2024-2025 年EPS 业绩为1.19/2.34（原值1.84/2.82）元，长期业绩有望放量，上调2026 年业绩为4.45 元（原值为3.90 元）。考虑到公司聚焦高算力芯片和汽车高可靠性芯片测试，产品高端化延伸逐步见效，高端产品占比不断提升，参照行业估值53x PE，给予公司2024 年70x PE，下调目标价至83.3 元。


　　公司24Q3 利润超预期，净利润持续高增。公司Q1-Q3 营收17.44亿元，yoy+43.62%，已经超过23 全年营收；净利润6202 万元，yoy-30.81；扣非归母净利润5265 万元，yoy-21%，主要由于Q3 股份支付费用1037 万，H1 为3400 万，剔除股份支付影响Q1-Q3 净利润1.06 亿元，和23 年基本持平。从三季报看，公司24Q3 营收3.1 亿元，同比+52%，环比+26%，创单季度营收历史新高；归母净利润0.51 亿元，同比大增171%，环比大增358%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+246%。公司Q3 收入持续提升主要受益于随着上游设计公司库存去化，下游需求逐步回暖，叠加Q3 是电子行业旺季，公司新客户逐步导入，大客户新产品通过验证进入量产。公司Q3 净利润超预期，主要受益于产品结构优化，向中高端产品延伸，大幅提升公司毛利率。2024Q3 公司毛利率42.36%，公司Q1/Q2 毛利率为26.54%/30.05,环比+12 pct。受高端产品持续拉货影响，预期Q4营收及毛利率向上趋势持续。


　　高端布局迎来放量，逆势扩张彰显信心。公司目前重点聚焦高算力芯片（CPU、GPU、AI、FPGA）和高可靠性芯片（车规级等）的测试需求，高端测试营收占比快速提升。公司加快“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”产能建设。南京厂设备已陆续进厂，目前试生产阶段；无锡、天津厂施工顺利，预期将进一步提升公司竞争实力。


　　催化剂：下游客户产品放量；公司导入高端测试新客户


风险提示：市场需求不及预期；公司新客户导入不及预期

□.舒.迪./.文.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司