北路智控(301195)：Q3收入稳健增长 研发保持高投入

Q3 收入延续稳健增长，净利润同比承压


　　根据公司2024 年三季报，前三季度公司营收为8.13 亿元，同比增长14.65%；归母净利润为1.40 亿元，同比降低14.18%；扣非归母净利润为1.19 亿元，同比降低21.88%。其中3Q24 单季来看，公司营收为3.16 亿元，同比增长10.94%；归母净利润为0.57 亿元，低于我们的预期（0.67亿元），同比降低10.03%；扣非归母净利润为0.50 亿元，同比降低15.73%，我们判断公司业绩承压主要系毛利率的波动以及费用率的同比提升。长期来看，我们看好公司有望受益我国煤炭信息化的持续推进，维持“买入”评级。


　　毛利率环比承压，研发保持高度投入


　　根据公司三季报，3Q24 单季公司综合毛利率为42.76%，同比下降0.91pct，环比下降0.95%，我们判断主要系公司营收结构的变化，以及部分业务所处行业竞争加剧的影响。3Q24 单季公司的销售/管理/研发费用率分别为8.75%/5.73%/12.15%，分别同比增长0.34/1.13/2.86pct，其中管理费率的提升主要系人力成本增加所致，研发费率的提升主要系研发投入增加所致。


　　智能矿山稳步推进，长期有望受益于煤炭信息化我国智能矿山建设稳步推进，长期有望受益于煤炭信息化煤矿生产未来有望进一步融合人工智能、工业物联网等新技术赋能煤炭开发利用，实现更大程度的无人化操作，提升安全生产水平。2024 年1 月，国务院安全生产委员会颁布《安全生产治本攻坚三年行动方案（2024-2026 年）》，提出通过三年治本攻坚，矿山机械化、自动化、信息化、智能化水平显著增强，实现矿山井下人员减少10%以上。我们认为公司作为国内少数能够覆盖智能矿山各层级的厂商，未来有望持续享受我国煤炭信息化产业发展红利。


　　维持“买入”评级


　　基于对公司未来盈利能力的谨慎预期，我们下调公司2024~2026 年归母净利润预期分别为2.44/3.12/3.82（前值：2.72/3.33/3.96）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为18x，考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势，给予公司24 年20x PE，对应目标价37.18 元（前值：33.07元），维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司