松井股份(688157)：24Q3营收业绩亮眼 汽车涂料驶入快车道

事件概述。公司发布三季度报告，24Q1~Q3公司共实现营收 5.27亿元，同比+26.91%；归母净利7123万元，同比+32.89%。其中，24Q3 单季营收再创单季历史新高，单季营收达2.03 亿元，同比+20.22%，环比+8.17%；归母净利3052 万元，同比+13.52%，环比+6.62%，公司综合毛利率50.12%，同比+0.08pct。


3C 产业持续复苏，核心客户份额稳步提升。24Q1~Q3 公司共实现营收4.4 亿元，同比+29.43%，其中24Q3 手机及相关配件业务、可穿戴设备业务延续良好增长趋势；3C 业务24Q3 单季度实现营收1.7 亿元，同环比+20.53%/5.96%。公司与北美消费电子大客户、华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO 等众多国际知名终端保持深度合作，份额稳中有升；AF 产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品打破既有的行业竞争格局，开始进入行业头部客户供应商体系。3C 下游需求有望进一步释放：（1）智能手机：根据IDC，24Q3 全球智能手机出货量同比+4.0%，至3.16 亿部。（2）笔电：自23Q4，PC 出货量已连续4个季度保持正增长。根据Canalys，24Q3 全球PC 市场出货量为6640 万台，同比+1.3%；（3）可穿戴设备：据IDC，24Q2 中国可穿戴设备出货量为1,555 万台，同比+10.9%。


汽车涂料发展驶入快车道，放量在即。据中汽协，24Q1~Q3 我国新能源汽车产销累计完成831.6 万辆和832 万辆，同比+31.7 %和+32.5%，市场占有率达到38.6%。公司24Q1~Q3 公司在乘用汽车领域共实现营收 7,920.10 万元，同比+18.97%，其中24Q3 单季度实现营收 3,252.73 万元，同比+22.16%，环比+28.24%。公司前期参与的重要汽车战略客户新项目、头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段；新客户、新产品应用成功打开新局面，如升级型防雾涂料、车载一体黑等汽车用功能涂层材料顺利通过客户全面测试，开始批量供货；针对智能驾驶发展新趋势，与华为系主机厂建立战略技术合作，成功开发透雷达波PVD 镀系统解决方案，并参与行业技术标准的起草与制定。


高端装备等发展势头正盛，新市场、新产品积极开拓。（1）推进高低空经济业务布局与合作，与国内某 eVTOL 飞行器制造商达成战略合作，共同开展通用航空器（eVTOL）功能涂层材料的研制开发与行业标准制定。（2）交付全球首创中国首发的电芯绝缘 UV 喷墨打印样板工程，进入现场调试阶段，行业头部示范效应持续释放。基于样板工程效应，有更高材料安全性能、更高性价比的数字化涂层系统解决方案正逐步被下游市场认可，国内外多家新能源动力电池生产厂家正和公司展开深入交流，项目成果开始进入商业化规模应用阶段。（3）计划在美国投资设立子公司，依托美国技术与服务中心，一方面贴近化服务，增强现有客户粘性，另一方面有利于快速开拓海外高端客户群体、聚集和吸引更多国际高端人才。（4）布局XR 领域，与下游诸多知名终端合作，携手打造了一系列行业标杆项目，如北美消费电子大客户首款革命性混合现实（MR）产品VisionPro 多个部件涂层材成功导入量产。此外公司还为Microsoft、联想等AR智能眼镜提供了先进的功能涂层材料解决方案。


实施股权激励计划， 彰显公司发展信心。据公司2024 年限制性股票激励计划：1）以23 年净利润为基数，2024/25/26 年净利润增长率分别不低于20%/44%/72.8%；2）以2023 年营收为基数，2024/25/26 年营收增长率分别不低于20%/44%/72.8%。此次股权激励有助于充分调动公司核心团队的积极性，也彰显公司对未来业绩稳健增长的信心坚定。


投资建议


我们维持盈利预测， 预计2024-2026 年， 公司实现收入7.85/10.21/13.12 亿元， 同比增速 33.1%/30.0%/28.6%， 归母净利1.17/1.52/2.04 亿元， 同比增速44.5%/30.1%/33.7%， 对应EPS1.05/1.36/1.82 元，对应10 月18 日43.68 元收盘价41.66/32.02、23.95x PE。维持“买入”评级。


风险提示


产能释放不及预期，新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。

□.戚.舒.扬./.金.兵    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司