瑞鹄模具(002997)：顺势入局轻量化 开拓第二成长曲线

深耕汽车装备制造领域，绑定奇瑞打开轻量化成长空间。公司深耕汽车装备行业二十余载，专注于冲压模具及检具、焊装自动化生产线等产品，已累计为全球100 余款车型开发出车身材料成形装备和50 余条车身焊装自动化生产线，客户覆盖奇瑞、奔驰、大众等传统品牌和蔚小理等新势力品牌。奇瑞旗下全资子公司奇瑞科技为公司第二大股东，且凭借就近配套优势，公司与奇瑞合作基础深厚。作为安徽汽车产业链核心企业，奇瑞受益于地区汽车产业发展，出海战略持续推进，并叠加华为赋能，产品矩阵不断丰富。公司未来有望受益于核心客户发展，加速业绩增长。


　　轻量化布局顺利推进，产能释放加速在手订单落地。新能源车销量不断提升，2019 年-2023 年新能源车销量由121 万增长到950 万，CAGR 高达68%，推进单车用铝量增长。根据智研产业研究院预计，2030 年国内汽车铝合金精密压铸件行业市场规模将增长到2400 亿元。公司与奇瑞于2022年合资成立瑞鹄汽车轻量化技术有限公司，拓展汽车轻量化零部件业务，产品包括汽车冲焊零部件、铝合金一体化压铸零部件、动总零部件等。


　　2024H1，公司汽车零部件产品营收2.6 亿元，占比达到23%，毛利率为9.3%，多款车型产品已批产供应，产量销量均持续提升。公司持续拓展各类轻量化产品产能，有望通过绑定奇瑞加速产能爬坡，从而通过规模效应带动毛利率提升。


　　新车型迭代时间加速，带动装备制造业务需求增长。模具方面，根据《模具制造》期刊，生产一款普通的轿车需要1000 至1500 套冲压模具。根据乘联会数据统计，2020-2023 年乘用车新车型数量整体呈现上升趋势，其中新能源汽车年均92 辆新车型上市，不断推动模具行业需求增长。焊装生产线方面，汽车行业自动化生产大势所趋，且新车型的推出都需要改变焊接工艺，因此拉动焊装自动化产线需求。2023 年，汽车制造业固定资产投资同比增速高达19%。公司多年经验沉淀，技术优势明显。2024 H1，公司模检具、自动化生产线业务营收8.3 亿元，占比74%，毛利率达到28%，截至2024H1，公司汽车制造装备行业在手订单为39.3 亿元，较上年末增长15%，在手订单充足，支撑业务快速增长。


　　投资建议：作为安徽汽车产业链核心企业，公司在冲压模具及焊装自动化生产线行业中处于领先地位，同时绑定奇瑞，享受新能源车渗透加速带来的轻量化市场需求增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.5/4.5/5.6 亿元，同比增速分别为72%/28%/26%，对应PE 分别为20/15/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能释放不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司