宁德时代(300750)：产能利用率提升叠加新产品放量 动储盈利能力显著提升

事件：公司发布2024 年三季报。24Q1-Q3 公司实现营业收入2590.45 亿元，同比-12.09%，实现归母净利润360.01 亿元，同比+15.59%，实现扣非归母净利润321.76 亿元，同比+19.26%。分季度看，24Q3 公司实现营业收入922.78 亿元，同环比-12.48%/+6.07%，实现归母净利润131.36 亿元，同环比+25.97%/+6.32% ， 实现扣非归母净利润121.22 亿元， 同环比+28.58%/+12.18%，24Q3 公司计提资产减值损失47.38 亿元，主要为锂矿等投资减值，不考虑资产减值归母净利润达178.74 亿元，同比+57.16%，24Q3 公司销售毛利率达31.17%，同环比+8.75/+4.53pct，销售净利率15.01%，同环比+4.54/-0.72pct，财务表现强劲。


　　24Q3 储能出货量高增，动储单位盈利环比显著提升。我们测算24Q3 公司动力储能出货量约125GWh ， 同比+25.00%， 其中动力储能分别约95/30GWh，同比+15.93%/+66.14%。根据SNE 数据，24 年1-8 月公司全球动力电池市占率37.1%，同比+1.6pct，根据中国动力电池联盟数据，24年1-9 月公司国内动力电池市占率45.9%，同比+3.1pct。盈利端，我们测算24Q3 动力储能单位净利分别约为0.115/0.117 元/Wh，环比分别提升0.020/0.013 元/Wh，主要受益于产能利用率提升叠加新产品销量占比提升。


　　我们预计24 年公司动力储能出货量372/108GWh，同比+16%/+56%。


　　海外工厂建设爬坡顺利进行，神行、麒麟电池大规模交付客户。公司德国工厂产能持续爬坡，全年目标盈亏平衡，匈牙利工厂按计划稳步推进。公司预计神行、麒麟等新产品24 年渗透率约为30%-40%，25 年提升至70%-80%，新产品的应用有助于公司锁定优质客户及提升盈利能力。


　　投资建议：公司产品技术优势明显，龙头地位稳固，我们预计公司2024-2026年实现归母净利506.45/628.16/754.84 亿元，同比+14.8%/+24.0%/+20.2%，对应EPS 为11.50/14.27/17.15 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙./.侯.立.森    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司