麦格米特(002851)事件点评：全球布局本土化交付 AI电源营利双增

本报告导读：


　　公司AI 高功率电源送样进展顺利，全球化产能布局本土化交付，有望实现营、利双增。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，上调目标价至 45.00 元。公司产品布局多样，海外订单进展顺利，AI 服务器电源预期提升，调整24-26 年EPS 分别为1.45（-0.09）/2.29（+0.41）/2.91（+0.71）元。考虑公司在海外大客户及新兴领域拓展带来的成长性，给予2024 年31X PE 估值，对应目标价45.00（原30.50）元，维持增持评级。


　　事件：近日英伟达公布了GB200NVL72 机架产品的设计进展及40余家数据中心基数设施提供商参与构建和设计，其中高功率电源厂商包括台达电、光宝、麦格米特和伟创力四家。麦格米特成为英伟达的唯一内地供应商，有望在GB200 产品上提供高功率电源。


　　高功率电源业务营利双增。2024 年H1，公司电源产品营收10.97 亿元，同比增长13.05%。近年来公司服务器电源业务持续获得爱立信、思科等头部国际客户的多项项目需求与订单，批量交付进度加快。


　　公司进入英伟达合格供应商名录，公司公告参与英伟达BlackwellGB200 系统的创新设计与合作开发，有望在25 年获得批量订单。


　　GB200 采用的是5.5kW 的高功率电源，其功率器件采用的是碳化硅MOSFET，成本将是3.3kW 采用硅基MOSFET 的3-4 倍，而这些功率器件占服务器电源的约35%，预计价格端5.5kW 高功率电源单瓦价格将进一步提升至原来的60%以上。


　　公司全球化布局实现本土化交付，有望实现高质量业务开拓。公司在全球的“研发+制造+销售”多点布局网络日益完善，目前已在美国、德国建立海外研发中心，为公司未来的技术发展持续加厚储备；为实现全球交付能力，已在泰国、印度、美国投入产能建设，完善公司全球供应链布局，可满足客户的海外地区制造与交付需求；已在全球10 余个国家地区建立代表处，寻求与国际龙头建立销售的渠道。


　　风险提示：产品技术迭代不及预期；海外市场拓展不及预期。

□.徐.强./.庞.钧.文./.孙.炫.浩    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司