北京人力(600861)：发改委实施就业优先战略 人服龙头有望受益

供需逻辑：供给端：本周大豆到港299 万吨，累计到港6734 万吨，同比变化-0.53%。美豆产区无干旱地区占比19%，中度干旱地区占比54%，重度及以上干旱地区占比16%。沿海油厂开工率为63.04%，较上周变动-2.29%。国内油厂本周产量为140.4 万吨，累计产量为5372.22 万吨，同比变化-1.27%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为192.2 元/吨，较上周变动-0.4 元/吨。现货压榨利润为-50.75 元/吨，较上周变动142.45 元/吨。


　　最新一期的能繁母猪存栏为515.53 万头，较上月变动2.71 万头，商品猪存栏为3644.62 万头，较上月变动27.89 万头，油厂五日移动平均提货量为176970 吨，较上周变动-50.75 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为94.11万吨，较上周变动-18.84 万吨，豆粕饲料企业库存为7.26 万吨，较上周变动-0.81 万吨。仓单数量为41027 张，较上周变动7335 张。巴西豆粕库存最新一期数据为1980270 吨，环比变化0.13%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为714383 吨，环比变化66.03%，美国豆粕库存最新一期数据为318493短吨，环比变化-19.76%。供给方面，巴西方面，市场一致预期南美将迎来有利降雨、播种步伐可能加快。Conab 巴西预计产量1.66 亿吨，目前还是维持丰产预期。美国方面，十月供需报告中新季美豆单产下调至53.1，美国大豆产量为45.82 亿蒲，期末库存维持5.5 亿蒲不变，调整幅度较小且符合市场预期，均为创纪录的水平。南美新旧作数据几乎未做调整。报告整体呈中性，对于目前来说，报告没有给出利多消息就是对盘面走势的利空。需求方面，养殖方面，中秋和国庆的需求也已经证伪。二育热情近期已经减弱，据中国饲料工业协会，2024 年9 月，全国工业饲料产量2815 万吨，环比增长1.2%，同比下降4.1%。配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.8%，同比下降0.1 个百分点。需求端暂时看不到起色。美国经济数据和美联储官员表态双管齐下，一再打压美联储继续大幅降息的预期，美元走强给到大宗商品的压力。在当前行情弱势情况下，下游重新回归观望态势。虽然10 月11月买船偏慢，但短期难以成为主要矛盾，并且油脂的强势对豆粕也会形成压制。供需整体偏弱。库存方面，豆粕油厂库存和豆粕饲料企业库存本周双降，目前豆粕油厂库存接近2020 年水平，虽然近两周快速下降，但仍处于近五年较高水平。


　　策略建议：单边：观望。套利：跨期方面建议01-05 合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买 M2501-C-3100&卖3*M2501-P-3150。


　　风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；

□.李.宏.科./.许.樱.之./.汪.立.亭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司