立华股份(300761)：养殖成本继续下降 3季度业绩高增长

核心观点：


　　养殖成本同比下降显著，三季度业绩同比高增长。公司发布24 年三季报，报告期内营业收入127 亿元，同比增长14%，归母净利润11.6 亿元，同比增长508%。单Q3 营业收入约49 亿元，同比增长16%，归母净利润约5.9 亿元，同比增长91%，业绩符合预期，业绩大幅增长主要由于养殖成本同比下降，黄羽鸡、生猪出栏量持续扩大。


　　3 季度黄鸡出栏同比增长14%，单羽盈利约3 元。据公司销售月报，3 季度黄鸡出栏1.4 亿羽，同比增长14%，销售均价约13.2 元/公斤，测算单羽盈利约3 元/羽。1-3 季度黄鸡出栏约3.8 亿羽，同比增长12%，养殖规模保持稳定增长，测算单羽盈利约2.4 元/羽。24 年饲料原料价格持续下行，叠加公司养殖成绩提高，养殖成本下降显著。黄鸡行业产能处近年来底部区间，供需格局相对合理有望支撑黄鸡行业维持较高景气，成本领先优势下公司黄鸡业绩弹性显著。


　　生猪养殖成本延续下降趋势，3 季度头均盈利约615 元。据销售月报，3 季度生猪出栏约36 万头，同比增长63%，销售均价约19.7 元，测算头均盈利约615 元/头。1-3 季度生猪出栏约79 万头，同比增长35%，据半年报，公司已建成育肥猪场产能约180 万头，生猪出栏规模将继续增长，预计24 年生猪出栏120 万头。随着猪场产能利用率持续恢复，叠加生产成绩改善及饲料成本下行，公司生猪养殖成本有望进一步下降。


　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 为1.92、2.07、2.8 元/股，公司养殖成本显著下降，生猪养殖规模快速提高，且畜禽价格上涨业绩增长具备高弹性，维持合理价值30.32 元/股不变，对应24 年PE 估值16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。

□.郑.颖.欣./.钱.浩    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司