深度*公司*宁德时代(300750)：盈利能力提升 海外进展顺利

公司发布2024 年三季报，前三季度实现盈利360 亿元，同比增长15.59%。


　　公司经营毛利率表现亮眼，行业龙头地位稳固，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年前三季度归母净利润同比增长15.59%：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收2,590.45 亿元，同比下降12.09%；实现归母净利润360.01 亿元，同比增长15.59%；实现扣非归母净利润321.76 亿元，同比增长19.26%。根据业绩计算，2024Q3 公司实现营业收入922.78 亿元，同比下降12.48%；归母净利润131.36 亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；扣非归母净利润121.22 亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18%。


　　行业龙头地位稳固，盈利能力提升：公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升，根据SNE 数据，2024 年1-8 月公司全球动力电池市场份额37.1%，同比提升1.6 个百分点。出货量方面，根据公司披露，2024 年前三季度整体销量接近330GWh，其中2024Q3 销量环比增长15%以上，其中储能占比超过20%。公司三季度盈利能力提升明显，2024 年前三季度实现销售毛利率28.19%，同比提升6.27 个百分点，其中2024Q3 实现销售毛利率31.17%，环比提升4.53 个百分点。公司毛利率大幅提升一方面是由于碳酸锂等原材料成本下降；另一方面是公司神行电池、麒麟电池等新技术、新产品落地带来溢价。


　　产能利用率高位运行，海外产能进展顺利：公司产能利用率持续提升，根据公司披露，2024Q3 产能利用率比较饱和，环比提升10 个百分点以上。海外工厂方面，德国工厂产能还在爬坡，目标年内实现盈亏平衡；匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中，厂房土建已完工，正在推进设施安装，预计明年投产。


　　估值


　　结合公司公告与电池和原材料价格变化情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至11.60/14.30/16.27 元（原预测2024-2026 摊薄每股收益为11.49/13.68/15.12 元），对应市盈率21.8/17.7/15.6 倍；维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期，国际贸易摩擦。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司