豪迈科技(002595)：全球轮胎模具龙头 三驾马车齐驱并进

推荐逻辑：1）轮胎模具：全球龙头地位稳固，根据测算2023 年公司市占率达33%，伴随轮胎企业转型升级和公司海外产能持续提升，公司市占率有望进一步提升。2）大型零部件：第二成长曲线持续兑现，收入规模从2019 年的13.3 亿元增长至2023 年的27.7 亿元，期间CAGR为20%。下游燃气轮机及风电行业需求整体向好。3）数控机床：面向五轴高端市场，30 年沉淀厚积薄发，第三成长曲线加速确认。


　　全球轮胎模具龙头，持续推动海外产能建设。2023 年，全球轮胎模具市场规模为113.6 亿元，预计到2030 年增长至156.2 亿元，期间CAGR为4.4%。公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，泰国工厂于2023 年10 月扩建完毕投入使用后，产能处于持续提升过程中；墨西哥工厂于2024 年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善。2023 年，公司市占率达到33%，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位将进一步突显。


　　大型零部件第二成长曲线持续兑现，下游需求整体向好。1）2023 年，我国燃气轮机行业市场规模为768.4 亿元，同比增长24.6%，燃气轮机需求量达762.2 万千瓦，同比增长12.1%，燃气轮机市场需求持续向好。公司燃气轮机业务客户主要有GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，伴随全球三大动力推动氢燃料燃气轮机研发，将在一定程度上刺激燃气轮机市场的发展。2）2023 年，全球风电装机容量达到10.2 亿千瓦，新增115GW，预计2024-2027 年，全球风电平均每年新增装机将达到142GW，公司风电业务订单有望逐渐恢复。


　　面向五轴高端市场，沉淀多年迈入收获期。2023 年，全球五轴加工中心市场规模达98.3 亿美元，预计2030 年将达到150.3 亿美元，期间CAGR为6.3%。2023年，我国五轴数控机床市场规模为112亿元，2019-2023 年复合增长率达15.5%，预计2024 年市场规模将达到120 亿元。目前我国高端数控机床国产化率仍不足10%，国产替代空间广阔。公司深耕机床领域30 年，自2022 年确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，收入规模快速扩张，2021-2023 年数控机床业务收入CAGR 达到87.0%。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.6、21.2、23.8 亿元，对应EPS 分别为2.33、2.65、2.97 元，对应当前股价PE 分别为21、18、16 倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，给予公司2025 年22倍目标PE，对应目标价58.30 元，上调至“买入”评级。


　　风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司