天孚通信(300394)：高速光器件需求持续增长 盈利能力得到提升

AI 发展拉动高速光器件需求，维持“买入”评级2024 年10 月22 日公司发布2024 年三季度报告，2024 前三季度公司实现营收23.95 亿元，同比增加98.55%，实现归母净利润9.76 亿元，同比增长122.39%，2024Q3 公司实现营收8.39 亿元，同比增长54.77%，环比增长1.76%，实现归母净利润3.22 亿元，同比增长58.69%，环比减少14.14%。2024 年前三季度，公司销售毛利率达58.21%，同比提升5.28pct，销售净利率为40.83%，同比提升4.37pct。从费用率上来看，2024 前三季度公司销售费用率为0.85%，同比降低0.64pct，管理费用率为4.19%，同比降低0.52pct。整体来看，主要是 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司收入同比增长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为14.94、21.78、27.24 亿元，当前股价对应PE 为45.7/31.4/25.1 倍，维持“买入”评级。


　　公司重视研发投入，深耕光器件领域


　　2024 年前三季度，公司研发费用为1.73 亿元，同比提升65.07%，研发费用率达7.22%，公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺、专利技术，形成了波分复用耦合技术、FA 光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX 封装技术、并行光学设计制造技术等多种技术和创新平台。


　　主要的研发项目有：适用于各种特殊应用场景的 Fiber Array 器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于 CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波 200G 光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。


　　积极进行全球业务布局，持续保持行业领先地位公司目前已形成苏州和新加坡为全球双总部；日本、深圳、苏州多地设研发中心；美国、中国香港、深圳、武汉为销售分支；江西和泰国为双量产基地的全球网状布局，公司 2018 年至 2023 年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业 10 强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。


　　风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司