温氏股份(300498)24年三季报点评：生猪业务量价齐升带动业绩回暖 肉鸡出栏价维持低位

事件：10 月22 日公司发布24 年三季报。24 年前三季度公司实现营收/归母净利润754.19/64.08 亿元，同比分别+16.56%/+241.47%，基本EPS 为0.97 元。


　　合24Q3 实现营收/归母净利润286.62/50.81 亿元，同比+21.95%/+3097.03%。


　　24Q3 生猪出栏量价齐升，带动业绩快速回暖。24 年前三季度生猪板块实现收入439.14 元，同比+34.02%；出栏生猪2156.2 万头，同比+17.66%；生猪出栏加权均价为16.70 元/公斤，同比+11.43%。24Q3 公司生猪板块实现营收170.70 亿元，同比+41.97%；出栏生猪718.8 万头，同比+9.9%；生猪出栏均价为19.48 元/公斤，同比+23.55%。受益于6 月以来全国生猪价格回暖，公司生猪出栏价同比大幅提升，叠加出栏量小幅增长，生猪板块业绩快速回暖。


　　24Q3 肉鸡出栏价格较低，压制肉鸡板块业绩。24 年前三季度肉鸡板块实现收入244.63 元，同比-2.56%；出栏肉鸡8.7 亿只，同比+1.03%；肉鸡出栏加权均价为13.24 元/公斤，同比-2.99%。24Q3 公司肉鸡板块实现营收87.90 亿元，同比-5.98%；出栏肉鸡3.2 亿只，同比+4.73%；肉鸡出栏均价为13.14 元/公斤，同比-10.53%。24 年以来，受下游需求低迷等因素影响，肉鸡价格维持低位，影响肉鸡板块利润。但是24 年以来饲料成本同比下降，一定程度对冲负面影响。


　　受益于成本下降及生猪价格回暖，主要产品毛利率提升明显。24 年前三季度/24Q3 整体毛利率为16.33%/25.28%，同比+15.94pct/+16.49pct，原因是（1）猪价同比大幅提升；（2）饲料成本同比降低。24 年前三季度/24Q3 期间费用率为7.32%/6.87%，同比-0.83pct/-0.83pct。24 年前三季度/24Q3 财务费用率为0.99%/0.68%，同比-0.51pct/-0.54pct。原因是利息支出及汇兑损益改善明显。


　　投资建议：预计24~26 年归母净利润为111.74/136.78/129.81 亿元，同比+274.9%/+22.4%/-5.1%，对应PE 为11.4/9.3/9.8 倍。公司养殖业龙头地位稳固，中长期成长性良好，维持“买入”评级。


　　风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等

□.熊.航    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司