东华测试(300354)2024年三季报点评：订单增长态势好 Q3业绩或受订单周期影响

事项：


　　公司发布2024 年三季报：公司24 年Q1-Q3 实现收入3.54 亿元，同比+15.88%，实现归母净利润0.99 亿元，同比+20.3%。


　　评论：


　　Q3 业绩承压或受订单周期长影响。24Q3 公司实现收入0.78 亿元，同比-25.67%；实现归母净利润0.25 亿元，同比-33.72%，预计与部分订单确认周期长有关。公司截至2024 年Q3 末存货/合同负债分别为1.75/0.31 亿元，同比分别+19.1%/+28.11%，较年初分别+2.94%/+72.2%，反映公司订单增长情况好。


　　高盈利能力延续。24 年Q1-Q3 公司毛利率/净利率分别为66.55%/27.82%，同比分别+0.18pct/+0.88pct，24 年Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.84%/11.03%/12.32%/0.04%，同比分别+1.1pct/-1.46pct/+2.61pct/+0.11pct，研发费用增长主要系公司研发投入增加所致，财务费用增加主要系利息费用增加、利息收入减少所致。24 年Q1-Q3 公司其他收益0.08 亿元，同比+351.57%，主要系增值税退税款和政府补助增加所致。


　　看好国产替代及PHM 渗透率提升。武器装备现代化及智能化发展对结构优化及安全的要求逐步提高，公司结构力学性能测试分析系统的产品力经过多年积累不断提升，未来国产化进程有望持续推进。我国工业设备状态监测与故障诊断行业尚处于快速发展阶段，预计未来随着国防军工安全监测管理的渗透率提升，武器装备无人化及智能化发展，以及央国企数字化改革推动，公司PHM业务有望保持快速增长势头。此外，电化学工作站作为重要的科研工具迎来政策机遇期，公司有望凭借性价比和售后服务优势拓展市场提升份额。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年收入分别为6.03/7.96/10.17 亿元，同比分别+59.3%/32.1%/27.8% ； 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.88/2.49/3.26 亿元，同比分别+114.5%/+32.4%/+30.7%。参考可比公司估值平均水平，给予公司2025 年25XPE，目标价约为45.1 元。维持“强推”评级。


　　风险提示：新产品、新项目投入产出风险；国产替代进展不及预期，市场开拓情况不及预期，毛利率下滑风险，核心技术失密风险等。

□.范.益.民./.丁.祎    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司