华翔股份(603112)2024年三季报点评：Q3业绩符合预期 汽零业务加速布局

投资要点：


　　Q3 业绩符合预期。公司发布2024 年三季报，前三季度共计实现营业收入27.87 亿元，同比+18.45%，实现归属于上市公司股东净利润3.41 亿元，同比+21.18%，实现扣非后归母净利润3.05 亿元，同比+22.60%；其中，Q3 单季度实现营收8.57 亿元，同比+4.75%，实现归母净利润1.10 亿元，同比+4.82%，实现扣非后归母净利润0.97 亿元，同比+4.44%，Q3 业绩表现符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。


　　外销带动白电排产高景气，Q4 有望受益家空排产上修。根据产业在线数据，2024 年1-9月家用空调累计实现总销量15484 万台，同比+13.0%，其中内/外销量同比分别增长0.7%/32.1%至8377 万台/7107 万台；1-8 月冰箱实现总销量6288 万台，同比+11.6%，其中内/外销量同比分别增长0.6%/22.2%至2780 万台/3508 万台，洗衣机实现总销量5615 万台，同比+11.8%，其中内/外销量同比分别增长3.8%/20.3%至2673 万台/2942万台，三大白电整体出口维持高景气度。展望Q4，内销在传统促销旺季来临及以旧换新政策共振下实现需求释放，外销在海外补库叠加为年底黑五等大促备货等因素影响下有望延续高景气，从而推动企业端Q4 排产计划上修。根据产业在线数据，家空10-11 月总排产由同比+9.6%/+11.7%上修至+23.9%/+24.0%，其中内销由同比-7.1%/+2.4%上修至+5.2%/+8.0%，出口也由同比+33.6%/+22.0%上修至+51.0%/+41.0%，公司作为上游压缩机零部件生产商有望持续受益排产上修。


　　盈利能力稳步提升。2024 年前三季度公司实现销售毛利率22.17%，同比-2.55pcts，我们预计主要系电费优惠政策调整所致。期间费用方面，24 年前三季度公司销售费用率同比+0.16pct 至1.15%，管理费用率同比-1.50pcts 至3.60%，财务费用率同比-0.45pct 至1.69%。此外，受政府补助增加影响，公司前三季度其他收益较去年同期增加约3114 万元，最终录得公司前三季度净利率同比微增0.34pct 至11.70%。


　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司盈利预测，预计公司2024-26 年分别可实现归母净利润5.01/6.03/7.08 亿元，同比增长29%/20%/17%，对应当前市盈率分别为11/10/8 倍。公司9 月底发布关于对外投资设立合资公司的公告，拟以货币出资人民币42,911.75 万元（暂时约定价）与华域上海共同设立合资公司，持有合资公司70%股权并实施财务并表，该战略布局有望加速公司产业链延伸，深化汽零业务发展，未来汽零业务将有望成为公司短期增长新引擎，公司战略发展清晰，资源优势显著，维持“买入”的投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司