道通科技(688208)：净利大涨 数字能源业务高速扩张

公司净利润大幅增长，数字能源业务快速扩张。2024 年上半年，公司实现营收约18.42 亿元，同比增长27.22%；其中，数字维修业务营收 14.38 亿元（汽车综合诊断产品6.08 亿元，同比增长 1.78%；TPMS 系列产品3.29 亿元，同比增长 33.83%；ADAS 智能检测标定产品1.77 亿元，同比增长23.97%；软件升级服务2.11 亿元，同比增长 26.32%。），同比增长18.04%；数字能源业务营收 3.78 亿元，同比增长92.37%。分区域市场来看，24 年上半年，北美市场实现营收约9.55 亿元，同比增长30.93%；欧洲市场营收约3.20 亿元，同比增长39.04%；中国及其他市场营收约5.40 亿元，同比增长18.87%。


　　2024 年上半年，公司的综合毛利率为56.28%，较上年同期提升2 个百分点。


　　其中，数字维修业务的毛利率为60.57%，数字能源业务的毛利率为38.86%。


　　我们认为，公司的数字维修业务的毛利率比较稳定，而数字能源业务的毛利率仍有提升空间，随着数字能源业务规模的继续释放，其毛利率有望逐步提升，将进一步提升公司整体的综合毛利率。


　　2024 年上半年，公司三项费用率都有所下降。销售费用率为13.63%（去年同期15.41%），管理费用率为7.10%（去年同期7.69%），研发费用率为16.43%（去年同期为17.10%）。


　　公司的主营业务收入稳步增长，特别是数字能源业务收入大幅增长，而公司费用得到合理控制，推动公司净利润大幅增长。2024 年上半年，公司实现归母净利润约3.87 亿元，同比增长104.51%；实现扣非净利润约2.89 亿元，同比增长52.59%。


　　公司聚焦产品及解决方案的全面升级，构筑数字能源技术护城河。2024 年上半年，公司在稳固其数字维修业务基本盘的同时，继续发力数字能源业务。


　　充电设备方面，公司聚焦于产品及解决方案的全面升级，推出了家用/商用一体化的交流桩最新产品 MaxiCharger AC Pro（19.2kW（80A）），完成了下一代超快一体充电桩的样机测试，并继续完善全系列产品兼容一站式光储充能源管理方案。充电软件与解决方案方面，升级充电 AI 算法、充电运营管理平台和运维云平台。


　　公司目前拥有电力电子、AI、云和大数据、车桩云兼容、智能运维、EMS 等核心技术，确保公司在数字能源领域形成有效技术产品护城河。


　　据公司半年报援引国际能源署的预估，美国市场的公共充电桩数量将从 2023年的 18 万个，增长到 2035 年的 170 万个；欧洲市场的公共充电桩数量将从2023 年的 70 万个，增长到 2035 年的 270 万个; 海外其他地区的公共充电桩数量将从 2023 年的 29 万个，增长到 2035 年的 240 万个。2024 年上半年，公司数字能源业务营收同比大幅增长，侧面体现了全球市场的强劲动能，有力保证公司第二增长曲线的持续健康发展。


　　发布股利方案，提升股东回报。公司发布2024 年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利人民币4 元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本。本次派发红利，预计现金分红1.76 亿元（含税），占归母净利润的45.62%。


　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司数字维修业务基本盘稳固，第二增长曲线的数字能源业务需求旺盛，前景广阔。我们预计，公司2024-2026 年营业收入分别为40.25/48.92/59.32 亿元（ 原为39.68/49.02/60.11 亿元）， 同比增长23.80%/21.55%/21.25%；归母净利润5.01/6.32/8.03 亿元（原为4.85/6.23/8.09 亿元），同比增长179.68%/26.12%/27.00%；EPS 分别为1.11/1.40/1.78 元（1.07/1.38/1.79 元）。


　　参考可比公司，公司作为全球化企业，充分享受高毛利优势，我们给予公司2024年35 倍PE 不变，目标价38.83 元（原为37.59 元，+3%），维持“优于大市”评级。


　　风险提示。海外新能源市场受政策影响导致需求不及预期；传统汽车诊断市场受竞争影响导致增速放缓。

□.杨.林./.宋.亮    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司