温氏股份(300498)：成本优势显著 高业绩兑现高分红彰显投资价值

成本优势显著，高业绩兑现高分红彰显投资价值，维持“买入”评级


公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司营收754.19 亿元(同比+16.56%)，归母净利润64.08 亿元(同比+241.47%)，其中单Q3 营收286.62 亿元(同比+21.95%)，归母净利润50.81 亿元(同比+3097.03%)。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为127.47/115.77/94.42（2024-2026 年原预测分别为164.06/143.12/103.31）亿元，对应EPS 分别为1.92/1.74/1.42 元，当前股价对应PE 为10.0/11.0/13.5 倍。公司出栏稳增成本优势显著，高业绩兑现高分红，维持“买入”评级。


　　生猪出栏稳增成本优势显著，猪价高位运行公司业绩持续高兑现


公司生猪出栏稳步增长，2024Q1-Q3 公司实现肉猪出栏2156.2 万头(同比+17.66%，含毛猪和鲜品)，外售仔猪85.64 万头，其中2024Q3 公司实现生猪出栏718.8 万头(同比+9.90%)，外售仔猪41.86 万头。成本方面，公司2024Q1-Q3生猪养殖完全成本14.6 元/公斤以内，Q3 降至14.2 元/公斤以内，2024M9 剔除季度末特殊事项降至13.6 元/公斤，我们预计年底降至13.6 元/公斤以内。能繁及生产指标方面，截至2024 年9 月末，公司能繁存栏166 万头，后备母猪充足。


　　2024M9 公司配种分娩率提升至88%，窝均健仔数11.2 头，猪苗生产成本300 元/头以内，料肉比降至2.58。公司生猪出栏稳步增长，成本持续下降优势显著，我们预计2024Q4 猪价仍相对高位运行，公司业绩有望持续高兑现。


　　肉鸡成本下降经营稳健，现金流充裕高分红彰显投资价值


2024Q1-Q3 公司肉鸡销量8.7 亿只(同比+1.03%)，其中2024Q3 公司实现肉鸡销量3.2 亿只(同比+4.73%)，2024Q1-Q3 公司肉鸡完全成本12.4 元/公斤以内，2024Q3 降至12 元/公斤以内。财务方面，2024Q1-Q3 公司经营性净现金流为127.9亿元（同比+126.7%）。截至2024 年9 月末，公司资产负债率54.86%(同比-5.45pct)。


　　公司前三季度利润分配预案拟向全体股东派发现金9.95 亿元（含税），公司现金流充裕，高业绩兑现高分红彰显公司投资价值。


　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、成本下降不及预期。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司