安徽合力(600761)：受内需下降影响 Q3业绩短期承压

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收134.1亿元，同比增长2.1%；归母净利润为11.0 亿元，同比增长11.6%。单三季度营收44.0 亿元，同比下降0.1%，环比下降6.5%，实现归母净利润3.0 亿元，同比下降9.2%，环比下降27.9%，受三季度行业内需下降影响，公司业绩短期承压。


　　产品结构优化+原材料低位运行，毛利率同比提升。2024 年前三季度公司综合毛利率为21.5%，同比增长1.3 个百分点，主要系电动叉车销售占比提升、原材料价格维持低位运行所致；2024 年前三季度公司净利率8.8%，同比增长0.5个百分点。单三季度公司毛利率21.4%，同比增长0.3个百分点，环比下降1.0个百分点；净利率7.3%，同比下降0.8 个百分点，环比下降2.3 个百分点，主要系公司加大海外市场开拓，销售、研发费用率增长所致。


　　受汇率波动影响，财务费用率环比提升。2024 年前三季度公司期间费用率为12.7%，同比+1.8pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.0pp、+0.2pp、+0.5pp、+0.1pp。单三季度销售、管理、研发和财务费用率分别环比+0.5pp、+0.4pp、-0.4pp、+1.6pp，主要系公司加大海外布局力度，相关销售、管理人员费用增长；汇率波动导致财务费用同比增加所致。


　　叉车行业内需承压，外销景气依旧。2024 年三季度国内叉车需求出现下滑，出口增速维持高位，1-9 月叉车内销累计增速6.2%，出口累计增速19.9%，整体增速10.8%；单三季度内销同比下降1.8%，出口同比增长20.4%，整体同比增长6.2%。公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司、合力南美公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能；拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为14.3、16.4、18.5 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为13.2%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司