川环科技(300547)：盈利能力稳中有升 新领域增长潜力大

事件：公司发布 2024年三季报，24Q1-3实现营收 9.36亿元，同比+25.5%；归母净利润1.48 亿元，同比+35.7%；毛利率25.2%，同比+0.2pp，净利率15.8%，同比+1.2pp。其中24Q3实现营收2.97 亿元，同比+3.7%，环比-12.7%；归母净利润0.49 亿元，同比+3.8%，环比-9.2%。


　　盈利能力稳中有升，Q4有望恢复增长：受川渝地区高温影响，公司客户及自身生产效率受到影响，Q3营收及利润环比有所下滑。但公司盈利能力稳中有升，24Q3 毛利率25.5%，同比+0.1pp，环比+0.6pp，净利率16.5%，同比持平，环比+0.6pp，降本增效成效显著。展望Q4，随着行业整体销量持续增长，客户销量持续提升，公司业绩有望企稳回升。


　　新能源占比不断提升，合作客户持续开拓：23 年公司新能源客户占比31.6%，同比+4.8pp。目前公司拥有50 多家汽车主机厂、50 多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体，新能源方面，公司与比亚迪（王朝系列、海洋系列等）、广汽埃安（AION系列等)、五菱（MiniEV 等）、合众（哪吒等）、北汽新能源（极狐等）、长安新能源（深蓝、阿维塔等）、金康赛力斯（问界M系列等）、吉利新能源（领克、极氪等）、东风新能源（岚图等）、理想智造等汽车厂家建立了长期稳定的合作关系，新能源占比有望不断提升。


　　产能持续扩张，新领域增长潜力大：公司“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目设计新增10000 吨胶管生产能力，设计产能20 亿元，预计24 年全部完成竣工并投入生产使用。公司积极拓展储能电气、数据中心等领域使用的液冷管路以及轨道交通、油气勘探、船舶等市场领域管路系统，丰富产品类别，扩大产品应用，不断培育未来收入新的增长点；首次进入飞行器领域，与中航西飞民机开发的某管路系统已经应用至西飞民机的商用无人运输机领域，目前该商用无人运输机已经成功完成了首次飞行试验，后续将按此客户的流程推进。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1/1.2/1.45 元，对应PE 为19/15/13 倍，归母净利润CAGR 为24.8%，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

□.郑.连.声./.冯.安.琪    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司