华秦科技(688281)2024年三季报点评：前三季度营收稳定增长 持续深耕隐身材料

事件： 2024 前三季度公司实现营收7.38 亿元，同比+22.55%；归母净利润3.09 亿元，同比+14.41%；扣非归母净利润2.96 亿元，同比+14.42%。


单季度看，公司实现营收2.53 亿元，同比+14.77%；归母净利润0.94 亿元，同比+8.01%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比+6.59%。


子公司扩张期间费用增加，盈利能力短期承压。前三季度，公司毛利率54.61%，同比-4.23pct；净利率39.55%，同比-4.44pct。期间费用端，公司管理费用0.52 亿元，同比+76.81%，系控股子公司规模扩张，管理人员薪酬增加，上海瑞华晟股份支付费用以及专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致；研发/销售费用分别为0.58/0.13 亿元，同比+0.45%/+31.48%。


生产经营积极推进，项目建设稳步推进。报告期内，公司预付款项0.18 亿元，较期初+457.03%，系华秦科技及华秦光声预付货款所致；存货2.43 亿元，较期初+94.03%，系本期发出商品及合同履约成本增加；合同负债0.32亿元，较期初+115.03%，系销售合同下预收账款增加，预付款项与合同负债增长或表明下游需求正盛，公司正积极备产备货。在建工程8.87 亿元，较期初+94.33%，系本期华秦科技募投项目、华秦航发产线建设正积极推进。


深耕隐身材料，华秦航发项目持续推进。公司于今年1 月18 日、1 月31 日、7 月5 日三次披露日常经营重大合同，合同金额分别为3.10 亿元、3.32 亿元和1.32 亿元，公司持续深耕隐身材料，不断巩固主营赛道。项目建设方面，根据半年报，华秦航发已实现营收2375.96 万元，其部分产线开始首件验证及试生产，公司力争在下半年实现全面投产与零部件整件承制资格取证，有望进一步提升整体营收规模。


投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为4.84/6.55/9.20 亿元YoY+44.5%/+35.2%/+40.6%。维持“买入”评级。


风险提示：小批试生产不及预期；下游需求不及预期。

□.杨.雨.南    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司