钢研高纳(300034)2024年三季报点评：深耕航空航天发动机 向新应用领域拓展

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入25.33 亿元，同比去年增加4.74%；实现归母净利润2.35 亿元，同比去年下降0.17%。


　　投资要点


　　扩大销售规模营收实现增长，费用相对增加但净利润略有下降：2024 年前三季度实现营业收入25.33 亿元，同比去年增加4.74%；实现归母净利润2.35 亿元，同比去年下降0.17%。Q1-3 整体而言受益于公司经营规模的扩大，公司在高温合金领域的技术储备和市场拓展能力，尤其是在航空航天、电力、汽车、冶金等行业的需求增长支撑业绩保持稳健。


　　此外，公司在铸造合金制品、变形合金制品和新型合金制品等领域的业务拓展也可能是推动营收增长的因素之一。但是单三季度表现承压，Q3实现营业总收入8.04 亿元，同比下降15.70%，实现归母净利润0.55 亿元，同比减少32.09%，这一方面是由于公司整体费用率有所上升，Q1-3 整体费用率达到15.80%，较去年同期有明显上浮，另一方面因为收入仍待确认，客户回款较少。


　　积极扩张业务和市场的同时，货币资金与现金流出现波动：截至2024年三季度，公司财务状况出现一定变动，货币资金减少63.53%，主要是由于采购付款超过销售回款，导致经营活动现金流净额大幅下降117%。


　　应收账款增加61.12%，反映出销售规模的扩大，而预付款项增加173.24%，显示了采购规模的增长。在建工程和使用权资产分别增加182.57%和38.44%，表明公司在扩大生产能力和租赁资产方面的投资。


　　短期借款增加32.15%，反映了为扩大业务规模而增加的银行借款。销售费用增加54.71%，主要是由于加大了国际市场开发力度。


　　拟向控股股东中国钢研定向发行股票募集资金不超过2.8 亿元：2024 年6 月29 日，钢研高纳公告2024 年度向特定对象发行A 股股票预案。公司拟向控股股东中国钢研科技集团有限公司定向发行股票，募集资金总额不超过2.80 亿元。募集资金净额拟全部用于补充流动资金，这将有助于公司控制财务成本，缓解日常经营资金压力，并为未来的业务规模扩张提供保障。募集资金的注入也将增强公司的资本实力，优化资本结构，降低资产负债率，提高公司的抗风险能力。此次发行完成后，中国钢研的持股比例将有所增加，但仍然保持控股地位，国务院国有资产监督管理委员会仍为公司的实际控制人。


　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，受益我国新一代航空装备列装需求和民航领域扩张，下游市场需求旺盛，我们调整先前的预测，预计公司2024-2026 年归母净利润预测值分别为4.16/5.29/6.30 亿元，前值4.15/5.37/6.89 亿元，对应 PE 分别为33/26/22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）新产品拓展不及预期；2）原材料价格波动；3）技术创新风险；4）宏观政策风险。

□.苏.立.赞./.许.牧./.高.正.泰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司