登康口腔(001328):业绩符合预期 线上抖音高增凸显潜力
本报告导读:
公司24Q3 业绩稳健增长,抖音高毛利产品放量带动毛利率显著提升,随公司口腔大健康生态链加速构筑,叠加渠道管理提质增效,盈利能力有望持续优化。
投资要点:
投资建议:维持2024-26年EPS 预测0.95/1.07/1.19元,参考可比公司,考虑估值切换及公司未来增长提速潜力大,给予2025 年32x 目标PE,上调目标价至34.24 元,维持增持评级。
业绩逆势增长,盈利能力稳健提升。2024 年前三季度公司实现营收/ 归母/ 扣非净利润10.53/1.18/0.92 亿元, 同比+4.12%/+9.54%/+6.40%,其中24Q3 营收/归母/扣非净利润3.50/0.46/0.37 亿元,同比+1.56%/ +9.17%/+6.58%,业绩符合预期,非经常性损益主要包含政府补助309 万元、公允价值变动损益633 万元。2024Q3 公司毛利率53.92%,同比+7.04pct,环比+8.56pct,主要因电商渠道持续发力,且高毛利的医研等产品在线上抖音渠道销售良好;销售、管理、研发费用率分别为33.51%、4.38%、3.80%,同比+7.21、+0.35、-0.10pct,销售费率提升预计主要系线上抖音等渠道加大投放力度推新;归母净利率13.01%同比+0.91pct。24 年前三季度公司经营性现金流1.60亿元,同比+68%,显著高于利润体量;应收账款、存货周转天数同比分别-2.23、+19.32 天至7.66、109.41 天,存货周转速度略有降低。
抖音渠道快速增长,高毛利医研牙膏放量。参考蝉妈妈数据,24Q3冷酸灵抖音GMV 近7000 万,同比增速超100%,其中线上主推的高毛利产品医研抗敏专效封堵牙釉质牙膏GMV 超3000 万,占比超40%。医研牙膏在抖音定价为39.9 元/一支、59.9 元/两支,远超品牌传统10-20 元价格带,我们认为高毛利单品放量有望带动公司产品结构转型及品牌力提升,中长期有望带动公司营收、利润双升。
口腔护理品类刚需彰显韧性,看好公司通过拓产品、拓渠道抢占份额。根据尼尔森数据,2024H1 国内线下牙膏市场销售规模为107.72亿元,同比-3.69%,其中份额8.57%,提升至第三名,在存量市场中持续抢占份额。公司核心品牌“冷酸灵”在抗敏感细分领域占比达62.92%,保持领导地位。期内,公司持续推出创新产品,丰富牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏等细分子品类,加速向口腔大健康产业迈进。
风险提示:行业景气下行,新品不及预期,新兴渠道拓展受限。
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