思源电气(002028)：业绩持续高增 在手订单充足

事件：公司披露2024 年三季报，业绩持续高增：


2024Q1-3 营收104.1 亿，yoy+21.3%；归母净利润14.9 亿，yoy+29.9%；扣非净利润14.1 亿，yoy+26.5%。其中，2024Q3 营收42.4 亿，yoy+29.4%，qoq+20.9%；归母净利润5.92 亿，yoy+32.1%,qoq+12.9%；扣非净利润5.7亿，yoy+31.3%,qoq+13%。


盈利能力持续提升,在手订单充足：


盈利能力持续提升，2024Q1-3 毛利率/净利率分别为31.4%/14.6%，同比+1.3/+0.8pct。其中，2024Q3 毛利率/净利率分别为31%/14.7%，同比-0.8/+0.6pct。


预付款和合同负债持续增长，2024Q3 末预付款/合同负债分别为5.7/22.4 亿，相较年初增长68.9%/50.7%，指向公司在手订单充足，业务体量持续良性增长。


产能投入积极，加快新品布局：


公司持续加大中压开关、高电压等级GIS 等新品布局。2024Q3 末，公司在建工程4.6 亿，相较年初增长327.8%。同时，公司公告将于江苏省如皋市新建GIS 生产基地，预计投资3 亿元，将有利于支撑高压组合电器市场的业务开拓，满足未来交付的产能需求，实现销售收入新突破。


盈利预测与估值：


公司作为民营输变电设备龙头，有望持续受益国内+海外电网建设高景气，同时中压开关、高压GIS、储能、超级电容、静止同步调相机等新产品有望持续带来增量。展望2024 全年，有望完成收入同比增长20%、订单同比增长25%的目标。维持公司2024-2026 年营业收入预测为165.6/204.8/251.5 亿，同比增长32.9%/23.71%/22.78%；归母净利润21.3/26.1/32.4 亿，同比增长36.4%/22.7%/24% ，当前股价对应PE27/22/18 倍，维持“买入”评级。


风险提示：电网增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧

□.刘.强./.刘.淞    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司