泽璟制药(688266)：Q3收入端环比持续增长 早研创新进入收获期

收入端环比增速稳健，经营节奏持续向好


2024Q1-3 公司实现营收3.84 亿元，同比增长36.16%；归母净利润-0.98 亿元，扣非归母净利润-1.05 亿元。单看Q3，公司实现营收1.43 亿元，同比增长130.67%，环比增长8.28%，归母净利润-0.31 亿元，扣非归母净利润-0.32 亿元。随着多纳非尼及重组人凝血酶稳健放量，公司营收环比增速稳健，经营节奏持续向好。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026 年营业收入为6.06/11.00/18.95 亿元，同比增长56.9%/81.4%/72.4%，EPS 为-0.57/0.01/0.66 元，当前股价对应PS 为29.0/16.0/9.3 倍，维持“买入”评级。


积极推进上市产品进院工作，已收到凝血酶合作方独家市场推广许可费公司继续积极推进多纳非尼片进入医院和药房的工作，截至2024 年6 月底已进入医院1081 家、覆盖医院1844 家、覆盖药房934 家，多纳非尼片全国覆盖范围进一步扩大，为后续销售持续放量奠定基础。公司重组人凝血酶产品已授权远大生命科学，2024H1 公司已收到独家市场推广权许可费3.4 亿元，合作方的销售团队正在积极开展重组人凝血酶市场销售工作，并于2024 年4 月实现发货销售。


后期管线稳步推进，早研管线ZG006 临床疗效优异公司后期管线稳步推进，大单品吉卡昔替尼针对骨髓纤维化适应症已申报NDA；治疗重症斑秃的III 期临床试验已达到24 周主要疗效终点，预计52 周数据读出后申报NDA；特发性肺纤维化的II 期临床研究取得成功结果；治疗12 岁及以上青少年和成人非节段型白癜风患者获得了临床批件并进入II/III 期临床。


7 月12 日，公司发布进一步收购GENSUN 股份的公告。GENSUN 是一家研发世界先进蛋白质药物的肿瘤免疫治疗公司，已孵化多款FIC/BIC 产品，收购有助于提升公司早研管线布局能力。9 月8 日，公司公布早研管线ZG006（CD3×DLL3×DLL3 三抗）在晚期小细胞肺癌或神经内分泌癌患者中I/II 期临床研究结果。


针对SCLC 10mg 及以上剂量ORR 达66.7%，DCR 达88.9%，疗效数据优异。


风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

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