佐力药业(300181)：三季度持续高增长 股权激励彰显信心

事件：


　　公司发布2024 年三季报。根据公司24 年三季报，24 年前三季度收入20.45 亿元，同比增长39.59%，归母净利润4.21 亿元，同比增长46.93，单Q3 季度来看，收入6.17 亿元，同比增长35.97%，归母净利润1.25 亿元，同比增长40.61%。公司之前发过预告，业绩贴近预告上沿，符合预告指引。


　　投资要点：


　　乌灵系列保持快速增长，中药饮片和配方颗粒高速增长。根据公司24 年三季报，乌灵系列营业收入同比增长24.88%，其中乌灵胶囊的销售数量和销售金额同比分别增长了30.24%和22.67%，灵泽片的销售数量和销售金额同比分别增长了37.05%和36.90%；百令系列的销售数量同比增加22.14%，但销售金额较上年同期减少4.89%；中药饮片系列销售收入同比增长51.24%；随着中药配方颗粒国标和省标的备案品种增加，中药配方颗粒销售收入较上年同期数增长了175.96%；佐力医药公司收入1.17 亿元。


　　公司发布2024 年股权激励计划草案和员工持股计划，考核条件彰显公司信心。根据股权激励计划草案，公司拟向激励对象授予限制性股票不超过660.5 万股，占总股本的0.94%，首次授予价格为8.07 元/股，激励对象包括董事及高管、核心业务及其他骨干成员，首次授予合计112 人；员工持股计划拟筹集资金总额不超过5427.08 万元，参与计划的员工包括董事、监事、高管及其他核心人员，受让价格每股8.07 元。考核条件以2024 年净利润为基数，公司25-27 年净利润增长率不低于30%/66%/110%。结合公司业绩表现，公司制定的激励目标清晰且指引增速较快，激励方案彰显公司对人才的重视和对业绩增长的信心。


　　盈利预测与估值：公司乌灵系列产品保持快速增长趋势，百令胶囊未来有望塑造公司第二成长曲线，基于公司乌灵胶囊良好的增长态势和公司股权激励目标，我们维持公司24 年归母净利润预测为5.5 亿元，上调25-26 年归母净利润预测为6.8、8.2 亿元，同比增长43.7%、24.2%、20.5%，对应PE 分别为22x、18x、15x，维持“买入”评级。


　　风险提示：集采降价风险、新产品销售不及预期风险、诉讼风险。

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