云铝股份(000807)：提升资源保障 静待利润上行

事件。公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入391.8 亿元，同比提升约31.67%；实现归母净利润38.20 亿元，同比提升约52.49%。2024 年第三季度单季度实现归母净利润13.0 亿元，同比+31.42%。


　　抢抓机遇快速复产，公司电解铝产量提升。产量方面，2024 年1-9 月，公司聚焦改善生产工艺，完成两条电解生产线技术改造，有序强电流增产量，同时随着云南省供电形势的好转，公司抢抓机遇快速复产，产能利用率大幅提升，电解槽高效稳定运行，实现原铝生产214.8 万吨，同比增长26.32%；生产氧化铝107.32 万吨，同比降低2.49%；生产炭素制品59.86 万吨，同比增长3.06%；生产铝合金及铝加工产品91 万吨，同比降低0.12%。


　　保障资源供给，铝土矿布局增厚公司利润。氧化铝价格近期大幅提升，wind 数据显示，2024 年第三季度国内氧化铝均价为3,844.97 元/吨，同比提升约25.3%，环比提升约5.8%。在国内氧化铝价格持续高企的背景下，公司多措并举、重点突破，大力推进资源能源的获取和保供，增厚公司利润。一是积极参与云南省内资源勘查，制定周边地区铝土矿资源获取行动计划，加快推进云南省内及周边地区铝土矿资源的获取。二是加快文山周边铝土矿探转采等手续办理，做好资源接续，保障备采矿量。三是积极与电力管理部门沟通，做好电力供应的保障，同时争取最大限度使用绿色能源，控制用电成本。四是与专业的电力企业合资合作，通过共同投资或自身获取的方式，提升能源保供能力。


　　电解铝利润存提升预期，关注公司利润变化。当前氧化铝价格高企，但预计2025年仍有一批项目将会投产，届时或对氧化铝价格形成压力。同时国内刺激政策有望逐步出台，2025 年电解铝利润存提升预期，可关注铝企利润表现。


　　投资建议。公司业绩表现良好，生产规模持续提升。随着电解铝价格上行，上调公司盈利预测，预计2024-2026 年公司净利润分别为49.44、56.69、59.66 亿元。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示：产品产量不及预期、产品价格大幅波动、海外政策大幅变动。

□.翟.堃./.高.嘉.麒    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司