中际旭创(300308)：高速光模块需求旺盛 业绩持续增长

事件：


　　2024 年10 月23 日，中际旭创发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入173.13 亿元，同比增长146.26%；实现归属上市公司股东的净利润37.53 亿元，同比增长189.59%。


　　观点：


　　高速光模块需求旺盛，公司业绩持续增长。2024 年前三季度，受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G 和400G 高端光模块销售的大幅增加，公司业绩持续增长，前三季度公司实现营业收入173.13 亿元，同比增长146.26%；实现归母净利37.53 亿元，同比增长189.59%。从三季度单季来看， 2024年三季度公司实现营业收入65.14 亿元，同比增长115.25%，环比增长9.37%；实现归母净利13.94 亿元，同比增长104.40%，环比增长3.34%。


　　全球化布局巩固优势，高速光模块放量有望带动公司业绩持续增长。公司高端光模块业务占主营业务的90%以上，而光模块产品海外销售占比较高，为满足海内外客户需求的持续增长和保障供应链稳定，公司在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等，构建了全球化运营格局。此外，800G 及1.6T 需求的增长有望带动公司业绩持续增长。据Light counting预计，到2029 年，400G+市场预计将以28%以上的复合年增长率（或每年16 亿美元以上）扩张，未来几年市场可扩展到125 亿美元（占总市场的90%+），其中800G 和1.6T 产品的增长尤为强劲，据估计，这两个产品加起来占400G+市场的一半以上。


　　盈利预测及投资评级：公司是全球光模块龙头企业，凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，市场份额的持续成长，有望受益于光模块需求的快速增长。我们假设公司2024-2026 年营业收入增速分别为137.93%、42.63%和26.09%，据此我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入255.02 亿元、363.74 亿元、458.65 亿元，归母净利润49.89 亿元、79.82 亿元、105.07 亿元，当前股价对应PE 分别为35.1、22.0、16.7 倍。参考2024 年可比公司平均估值70.1 倍PE，维持"买入"评级。


　　风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。

□.彭.棋    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司