兴通股份(603209)：内贸经营稳定 外贸业绩加速 维持“买入”评级

事件：兴通股份发布2024 年三季度业绩公告。前三季度公司营业收入11.62 亿元，同比增长28.18%；归母净利润2.78 亿元，同比增长52.65%，扣非归母净利润为2.69 亿元，同比增长53.35%。整体表现符合预期。


　　外贸量价提升，同环比增厚公司业绩；内贸量价稳定，扎实公司基本盘。三季度公司营业收入3.90 亿元，同比增长38.42%，环比小幅增长0.92%。内贸经营：受益于公司去年年底长协战略的实施，叠加内贸新增运力的投入，预计今年公司内贸运输有望稳中有增。三季度以泉州-江阴6000 载重吨内贸化学品船运价中枢为例，同比增长2.62%，环比二季度小幅下滑0.69%。外贸经营：量，新投入运力贡献增量；价，受益于红海扰动和外贸市场景气度上行，截至9 月1.3 万载重吨化学品船1 年期租租金为1.6 万美元/天，较年初增长14.29%。以中东-远东15000 载重吨外贸化学品船即期运价为例，同比增长7.26%，环比二季度增长2.78%。公司外贸市场的布局正逐步增厚公司业绩。此外，公司三季度营业成本同比增长22.07%，环比增长6.73%；因此毛利率37.52%，较去年同期的29.16%显著改善，但较二季度的40.92%小幅下滑，一定程度上因外贸业务的增加。三季度公司归母净利润0.98 亿元，同比增长116.84%；扣非归母净利润为0.90 亿元，同比增长118.61%。


　　船队运力持续注入新活力，彰显公司α。公司今年预计将增加5 艘新造船运力，其中2 艘1.3 万载重吨船舶一季度已投入外贸市场运营，三季度8 月交付1 艘内贸运力”兴通59“（7500 载重吨）替代退出的老旧内贸运力”兴通69“（7500 载重吨），叠加预计4季度即将交付的1 艘3700 载重吨的内贸运力，在船舶吨位上充分利用了交通部规定的”退一进一“政策中1.5 倍替换吨位。此外，公司仍有1 艘1.3 万载重吨的外贸运力将于4季度交付，持续贡献公司船队运力和货运量增量。综合考虑新增和退出运力，到2024 年底预计公司总运力将接近43 万载重吨，较2023 年底增长12%。2025-26 年公司仍将交付4 艘/2 艘船舶，数量减少但载重吨位更大，预计运力分别增长18%和10%。


　　内贸化学品运输龙头保障稳定性，外贸新进入者加强成长性。量，未来三年不断投入的新增运力；价，内贸方面与大型客户的合作黏性与长协战略配合，有望表现出相对稳性；外贸方面兼具成品油市场景气共振与外贸化学品运输市场高端化壁垒，最终形成以内贸为基本盘，积极拓展外贸市场弹性的双成长曲线格局。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司外贸化学品船运营布局欧洲等高运价航线导致公司外贸业绩增长超预期，2024-2026 年外贸运价假设58、60、62 美元/吨上调至62、65、67 美元/吨，上调归母净利润预测3.19、3.81 和4.68 亿元至3.75、4.17 和5.12亿元。当前位置仍不足1 倍重置成本估值，维持“买入”评级。


　　风险提示：安全事故、全球宏观经济下行、地缘扰动等。

□.闫.海./.张.慧    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司