温氏股份(300498)：养殖主业再创佳绩 分红、回购彰显经营信心

公司公布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入754.19 亿元，同比+16.56%，实现归母净利润64.1 亿元，同比+241.47%。其中，第三季度实现营业收入286.62 亿元，同比+21.95%，实现归母净利润50.81 亿元，同比+3097.03%。


　　点评：


　　量升稳步推进，降本助增业绩。出栏量方面，24 前三季度公司出栏生猪2156.19万头，同比增加17.66%；出栏肉鸡8.71 亿只，同比+1.03%，基本持平。养殖成本方面，截至24 年8 月公司肉猪养殖完全成本降至13.8 元/公斤，假设公司出栏肥猪均重在120 公斤/头，结合8、9 月20.45 元/公斤、19.05 元/公斤的销售价格来估算，公司8、9 月生猪头均利润分别为798 元、630 元。成本低位优势为公司Q3 业绩大增奠定基础。


　　养殖主业利润大增，回购、分红、降负债均兑现。（1）资产负债表方面，随着Q3 利润大增，公司也加快了资产负债表的修复，24Q3 末资产负债率已降至54.9%，同比下降5.5pct，环比下降4.1pct；（2）回购进度方面，公司9 月发布了9-18 亿回购方案，并已于9 月30 日前实施回购3 亿元；（3）分红方案方面，根据公司披露前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金1.5元，合计派发现金9.95 亿元。若本次分红实施，叠加6 月份实施的年度分红，本年度共分红2 次，合计派发现金16.60 亿元，再度彰显公司长期发展信心。


　　维持“买入”评级：公司是我国生猪、黄鸡养殖龙头，养殖规模长期位居行业前列，成本改善效果显著，资金与产能储备充足。Q3 盈利大增兑现后，公司快速修复资产负债表，贯彻稳健经营方针，并通过回购、分红等行动再次彰显长期发展信心。从行业角度来看，消费旺季回升叠加补库行情支撑下，Q4 猪价有望维持相对高位。当前公司猪、禽养殖成本仍处行业领先位置，盈利空间与时间均十分可观。我们依然看好公司24Q4 以及25 年中长期盈利表现，上调24 年归母净利润预测至106.15 亿元（较上次预测提高86.36%），此外由于行业产能开始逐步回升，我们下调25 年归母净利润预测至120.76 亿元（较上次预测下降24.24%），下调26 年归母净利润预测至69.25 亿元（较上次预测下降46.69%），折合EPS 为1.60/1.81/1.04 元，当前股价对应P/E 为12/10/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：猪鸡价格上涨不及预期风险，原材料价格波动风险，突发大规模疫病风险。

□.李.晓.渊    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司