映翰通(688080)：三季度业绩高增 毛利率持续改善

事件：映翰通发布2024 年三季报：24Q1-Q3 公司实现营收4.08 亿元（同比+15.98%），归母净利润8337 万元（同比+21.00%），扣非归母净利润7750万元（同比+24.62%），毛利率52.82%（同比+2.13pct），净利率20.42%（同比+0.85pct）；24Q3 公司实现营收1.47 亿元（同比+27.63%，环比-4.79%），归母净利润2995 万元（同比+34.11%，环比-19.34%），扣非归母净利润2774 万元（同比+45.30%，环比-20.78%），毛利率53.46%（同比-1.10pct，环比+1.24pct），净利率20.33%（同比+0.98pct，环比-3.67pct）。


　　工业物联网产品增长提速，企业网络产品保持翻倍以上增长。分业务来看：


　　前三季度公司工业物联网产品实现营收2.20 亿元（同比+23.43%），24H1该业务增速为19.80%；企业网络产品实现营收5489 万元（同比+134.48%），24H1 该业务增速为126.36%；数字配电网产品实现营收9360 万元（同比+1.12%），24H1 该业务增速为-0.45%；智能售货控制系统产品实现营收1956万元（同比-54.64%）24H1 该业务增速为-67.75%；技术服务及其他实现营收2039 万元（同比+37.43%），24H1 该业务增速为69.73%。


　　费用管控卓有成效，盈利能力持续改善。24Q1-Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为14.12%、6.14%、10.44%，同比分别-0.18pct、-0.44pct、-1.63pct，规模效应凸显。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年收入分别为5.74 亿元、6.97 亿元、8.14 亿元，归母净利润分别为1.11 亿元、1.36 亿元、1.60 亿元，EPS 为1.51元、1.85 元、2.18 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025 年动态PE 区间20-25X，对应合理价值区间 36.93-46.16 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：配电网资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，宏观经济下行。

□.余.伟.民./.于.一.铭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司