中控技术(688777)：经营稳健 海外业务取得突破进展 控费效果显著

剔除GDR 汇兑影响，前三季度公司利润快速增长。2024 年前三季度，公司取得收入63.37 亿元，同比+11.58%；归母净利润7.17 亿元，同比+3.36%；扣非后归母净利润6.55 亿元，同比+15.09%。单Q3，取得收入20.85 亿元，同比+2.3%；归母净利润2.00 亿元，同比+9.52%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比+25.81%。2024 年年初到三季度末，税后GDR 资金汇兑损失为2005 万元，剔除GDR 汇兑影响后，归母净利润为7.37 亿元，同比+32.02%；扣非后利润为6.75 亿元，同比+55.60%。计提减值：前三季度计提信用减值0.98 亿元，资产减值0.47 亿元，合计1.45 亿元。2023 年同期减值计提合计为1 亿元。


　　公司控费效果显著。在宏观环境有压力的背景下，公司持续优化内部治理，控费效果显著。2024 年前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用分别为5.22 亿元、2.88 亿元和6.74 亿元，同比增长-1.11%、-11.15%和7.56%。


　　公司销售费用和管理费用均同比下降。


　　海外业务斩获沙特阿美重要订单，取得突破。根据公司10 月8 日微信公众号，公司子公司中控沙特公司与沙特阿美在工业信息安全方面展开重要合作，双方正式签订RTU Secure 百万美元规模订单。 RTU Secure，是一款以解决工业控制系统日益成为信息安全威胁的显著目标问题的、专门用于防御远程终端单元（RTU）装置遭受未授权访问和物理入侵的产品。RTU Secure在沙特阿美核心装置上的原型测试和现场部署，将助力加强沙特阿美关键基础设施的网络安全措施，特别是针对远程和恶劣油田环境中先进的安全协议需求。我们认为此次合作表明公司和沙特阿美的合作关系进一步加深，强化了公司在工业网络安全领域的领先地位。


　　盈利预测和投资建议。我们认为公司业绩实现稳健增长，持续优化内部治理，控费效果显著，利润持续增长。在传统业务领域不断巩固优势地位，海外业务拓展顺利，大模型、机器人等新兴赛道发展前景广阔，有望给公司带来新的增长动力。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为96.55/108.04/119.56 亿元，归母净利润分别为12.20/15.14/18.50 亿元，对应EPS 分别为1.54/1.92/2.34 元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024 年动态PE30-35 倍，6 个月合理价值区间为57.46-67.04 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。

□.杨.林./.杨.蒙./.魏.宗    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司