丸美股份(603983)：3季度营收加速 利润率同环比改善

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　　公司发布2024 年3 季报：2024 年前3 季度营收19.52 亿元 （同比+27.1%），归母净利润2.39 亿元（同比+37.4%），扣非归母净利润2.26 亿元（同比+44.1%）；2024Q3营收6 亿元 （同比+25.8%），归母净利润0.62 亿元（同比+44.3%），扣非归母净利润0.6 亿元（同比+56.1%）。


　　2024Q3 营收环比加速，利润率同环比改善


　　2024Q3 营收增长环比加速，由2024Q2 的18.6%提升至25.8%，且综合毛利率提升与效率优化持续演绎，单Q3 归母净利率环比均呈改善趋势。2024Q3 综合毛利率74.5% （同比+2.07pct），销售费率58.9%（同比-0.19pct），管理费率4.13%（同比-1.29pct），归母净利率10.38%（同比+1.33pct）。


　　丸美2023Q3 以来改善趋势延续，期待转型成效进一步显现大单品策略深化与公司管理精细化，2024 年前3 季度综合毛利率74.6% （同比+3.78pct），销售费率54.9%（同比+3.08pct），主要是在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，坚定推进品牌建设和科学传播投入所致；管理费率3.65%（同比-1.11pct），归母净利率12.23%（同比+0.92pct）。


　　作为国内中高端美妆市场头部企业，公司于2020 年开启数字化转型，历时3 年成效已逐步显现。前期转型成效更多体现在彩妆品牌恋火，2023Q3 单季度丸美在抖音/快手等增量渠道转型成果开始显现，大单品策略驱动下产品售价/营收/毛利率均有亮眼表现。2024 年以来PL 恋火延续高增，主品牌丸美收入端持续改善，期待主品牌势能向上与电商运营提效下销售费率持续优化。


　　国内中高端美妆市场头部企业，维持“增持”评级考虑到公司3 季度业绩亮眼， 我们预计公司2024-2026 年收入分别为29.05/36.43/43.80 亿元，对应增速分别为30.55%/25.39%/20.23%；归母净利润分别为3.63/4.62/5.71 亿元， 对应增速分别为40.0%/27.1%/23.6% ； EPS 分别为0.91/1.15/1.42 元/股，以10 月25 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 分别为33x、26x、21x，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争激烈的风险；战略执行不达预期；新品类培育风险

□.邓.文.慧./.李.英    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司