东方电缆(603606)：Q3业绩同比增长 海缆订单起量在即

事件：公司发布2024 年第三季度报告，2024Q1-Q3 实现营收66.99 亿元，同比+25.22%；实现归母净利润9.32 亿元，同比+13.41%；实现扣非归母净利润7.93 亿元，同比-0.96%。其中，Q3 单季度实现营收26.31 亿元，同比/环比分别+58.34%/-4.61%；实现归母净利润2.88 亿元，同比/环比分别+40.28%/-24.36%； 实现扣非归母净利润2.45 亿元， 同比/环比分别+25.53%/-31.00%。


　　坚持海陆并进，海上业务带动收入增长。2024 年前三季度公司主营业务收入同比显著增长，主要原因是下半年以来海上风电项目建设节奏加快，订单步入交付及确收的向上周期。Q1-Q3 陆缆系统/海缆系统及海洋工程实现营业收入36.88/30.01 亿元，累计归母净利润约9.32 亿元，占2023 年全年归母净利润的93.21%。Q3 单季度陆缆系统/海缆系统及海洋工程实现营业收入13.94/12.32 亿元，同比增长53.12%/64.50%，陆上/海上业务占比分别为52.99%/46.83%。盈利能力方面， Q1-Q3 综合毛利率为22.16%， 同比-4.06pct；净利率为13.91%，同比-1.45pct。Q3 单季度综合毛利率为21.74%，同比/环比分别+0.85pct/-0.78pct ； 净利率为10.95%， 同比/环比分别-1.41pct/-2.86pct。费用方面，Q1-Q3 期间费用率为6.91%，同比2023 年同期-0.44pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为2.08%/1.37%/3.54%/-0.08%，公司费用控制表现较好。


　　风电需求抬升趋势明显，行业成长预期有望加快兑现。根据国家能源局统计，2024 年1-9 月全国风电新增装机容量为39.12GW，同比增长16.85%；截至9 月，全国风电累计装机容量接近480GW，同比增长19.8%。2024 年上半年国内海上风电招标开工略不及预期，近期多省海上风电推进加速，广东、浙江等地重点项目有望陆续启动招标，海风有望在“十四五”末期的关键节点迎来高增。公司多个海外在手订单也将陆续分批交付，行业成长预期确定性将得到兑现，有助于公司海缆业务放量。


　　产业布局覆盖面逐步扩大，订单体量与盈利水平有望齐升。截至2024 年10月18 日，公司在手订单约92.36 亿元，其中海缆系统/陆缆系统/海洋工程分别为29.49/48.90/13.97 亿元。相较8 月来看，陆缆订单小幅增长，海缆及海工订单基本持平。产能布局方面，公司持续完善东部、南部、北部3 大产业基地。近期，公司在福州设立全资子公司福建东亿新能源科技有限公司。


　　同时，为迎合“十四五”3+1 产业体系战略规划，公司在山东渤海注册完成全资子公司，负责推进北方海上风电市场项目，预计2026 年建成投产后将成为北方市场最大的海缆基地，有助于增强公司获取直流及特种海洋装备产品订单的能力。新增订单方面，10 月以来，公司分别中标中广核阳江帆石一项目首回500kV 海底电缆及敷设和华润连江外海项目66kV 海缆及敷设，中标价格分别为9.09 和2.16 亿元。随着公司海缆产能布局逐步完善，国内外已中标项目有序交付，有望持续获取高质量订单并提升市场份额，对业绩产生积极影响。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司处于国内海缆领先地位，全球海风重回高景气周期，重点项目推进顺利， 持续看好公司业绩放量。我们预计公司2024-2026 年实现营收90.92/111.01/125.89 亿元， 归母净利润12.18/18.12/22.83亿元，对应EPS 为1.77/2.63/3.32 元，PE为31.8/21.4/17.0倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。

□.于.夕.朦./.王.泽.雷    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司