安徽合力(600761)：国内需求疲软 国际化持续夯实

业绩简评


　　公司发布三季报：公司实现营业收入134 亿元，同比+2%；归母净利润11 亿元，同比+11.63%；单Q3，收入44 亿，同比-2.6%，归母净利润2.98 亿，同比-9.3%,低于预期。


　　经营分析


　　国内市场需求疲软，出口保持亮眼。根据中国工业车辆协会数据，单三季度，行业叉车销量30.86 万台，同比+6.2%，其中，国内市场销售量18.25 万台，同比+-1.8%；出口销售量12.6 万台，同比+20.38%。国内和出口两个市场出现分化，受国内宏观经济疲软影响，叉车的国内需求较弱使得公司国内收入有所下滑。出口增长率大于国内市场增长率，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升，工业车辆行业总体呈现市场份额集中度加速提升的趋势。


　　单三季度盈利能力环比有所下降。1-3Q24，公司毛利率21.53%，同比+1.28pct ； 销售/ 研发/ 管理费用率分别为4.49%/2.69%/5.45%，同比分别+0.99/+0.22/+0.49pct，销售费用增长较多主因公司国内外市场布局、推广力度所致；净利率8.82%，同比+0.47%。单三季度看，毛利率21.42%，同比+0.26pct、环比-1.03pct，净利率7.26%，同比-0.83pct，主因公司加大海外市场推广及研发投入导致费用支出较多。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2024-26 年归母净利润13.7、16.1、19.7 亿元，公司股票现价对应PE 估值为12/10/8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国内市场恢复不及预期；海外市场开拓不及预期；汇率大幅波动。

□.秦.亚.男./.满.在.朋    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司