南方航空(600029)：24Q3业绩符合预期 全年有望实现盈利

事件：公司发布2024年三季报。经营数据方面，客运量来看，2024年1-9月公司国内、国际、地区旅客运输量分别为11001.52方人次、1290.13方人次， 148.25万人次，为2019年同期的114.27%、84.11%、74.31%；运力供需对比来看，2024年1-9月，公司国内、国际、地区ask/rpk分别为2019年同期的118.59%/120.46%、81.16%/80.84%、71.50%/73.17%；客座率来看，至 2024年9月，公司国内、国际、地区客座率分别为85.98%、84.46%、76.66%。


　　财务数据方面，2024年Q1-Q3，公司累计实现营业收入1346.61亿元，同比 +12.7%，为2019年同期（1166.65亿元）的116.8%，超出2019年同期水平；实现归母净利润19.65亿元，同比+48.86%，为2019年同期（40.78亿元）的48.19%；实现扣非后归母净利润-5.79亿元。


　　2024Q3，署运旺季业务量强劲释放拉动收入端同比增长，单季营收创年内新高。收入端来看，2024年Q1-Q3，公司营业收入1346.61亿元中， Q1/Q2/Q3单季度营收分别为446.01亿元/401.89亿元/498.71亿元。因 2024Q3署运旺季需求强劲释放，公司业务量增长显著，尽管因我国当前居民购买力承压、出行消费结构变化调整等因素，导致票价水平有同比下降，但业务量增长仍拉动公司Q3营收同比增长，并创下年内新高。


　　2024Q3，油汇价格改善缓解成本费用压力，前三季度实现盈利。成本端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业成本1207.38亿元，同比+13.52%，为2019 年同期的121.28%；2024年Q1/Q2/Q3，公司单季度成本分别为397.25亿元/388.26亿元/421.87亿元。因Q3油价下降，公司成本端提升主要系业务量增长带来变动成本增加。2024年Q1-Q3，公司毛利率为10.34%，较2019年同期（14.67%）仍有修复空间。


　　费用端来看，2024Q1-Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.84%、2.24%、0.28%、3.18%，较2023年同期分别-0.17pct、-0.06pct、-0.04pct、-1.27pct。年内人民币汇率小幅回升，公司财务费用水平同比回落。


　　2024Q1-Q3，集团运营飞机913架。公司作为亚洲第一大航司，运力规模继续保持行业领先。截至报告期末，集团共计运营架飞机913架。其中， 2024Q1-Q3共引进38架，退出33架。2024H1，公司引进飞机机型以A320 B737、B787、ARJ21为主，退出以A320、A330、B737、EMB190为主。


　　投资建议：我们维持此前盈利预测结果。根据我们的预测，预计公司2024 25／26年或将实现基本每股收益0.03/0.22/0.37元，对应PE为180.87X/26.63X/16.24X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：国际航线恢复不及预期的风险，原油价格大幅上涨的风险，人民币汇率波动的风险。

□.罗.江.南./.宁.修.齐    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司