帝尔激光(300776)：业绩符合预期 XBC产业化加速带来激光设备新增量

业绩简评


　　2024 年10 月29 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入14.40 亿元，同比+25.05%；实现归母净利润3.83 亿元，同比+12.95%；其中Q3 单季度实现营业收入5.35 亿元，同比+11.86%，环比+17.58%；实现归母净利润1.47 亿元，同比-10.84%，环比+45.54%，业绩符合预期。


　　经营分析


　　盈利水平趋稳，经营能力持续提升：2024 前三季度公司实现毛利率48.29%，同比-0.49pct，整体毛利率水平趋稳，实现净利率26.63%，同比-2.85pct，年内下游客户资金承压，公司谨慎计提，坏账准备规模有所扩大；单Q3 公司实现毛利率48.68%，环比+1.2pct；实现净利率27.56%，环比+5.36pct，费用管控能力持续提升；2024Q3 公司经营活动现金流为2143.14 万元，环比转正，三季度公司加强对下游客户回款的风险管控，整体经营态势稳健向好。


　　头部企业BC 订单落地，技术迭代有望扩大公司订单空间：2024 年10 月7 日，公司披露获得光伏龙头企业全新xBC 电池激光工艺设备及改造订单12.29 亿元，采用N 型BC 技术，激光应用更复杂且使用更高精尖的激光源，较前期BC 激光设备单GW 价值量有较大提升；该订单的获得也表明下游头部客户BC 扩产按计划推进中，根据隆基、爱旭公开交流内容，到2026 年底两家BC 领先企业产能将分别达到100GW，根据2024 年SNEC 展会组件产品技术路线情况，除上述两家企业外，头部组件厂商中通威股份、天合光能、一道新能均有BC 组件产品展出，随着Q3 开始国内央国企招标中BC标段规模从无到有、逐步扩大，在下游需求提升及头部厂商扩产带动下，行业BC 技术扩产落地规模有望稳步提升，进而带动公司收入及盈利获得双重弹性。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2024-2026 年盈利分别为5.47（-6%）/7.47/8.28（-9%）亿元，对应EPS 为2.00、2.74、3.03 元，当前股价对应PE 分别为38/28/25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款增加风险。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司