亚星锚链(601890)：24Q3毛利率环比修复 周期与成长共振驱动业绩持续增长

事件：10 月28 日盘后，公司发布2024 年第三季度报告。


　　三季报利润承压；单24Q3 归母净利润同比下降约18%2024 年前三季度公司实现营业收入14.66 亿元，同比下降1.62%；归母净利润1.93 亿元，同比增长9.9%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长4.37%。


　　2024Q3 单季度公司实现营业收入5.3 亿元，同比增长10.96%，环比增长8.74%；归母净利润5443 万元，同比下降17.65%，环比下降23.07%；扣非归母净利润4735 万元，同比下降6.84%，环比下降4.3%。单三季度收入端增速增长，利润端增速下降可能系毛利率相对较高的系泊链收入占比有所下降所致。


　　盈利能力持续提升，2024Q3 单季度销售毛利率环比增长2.88pct盈利能力：2024 年前三季度销售毛利率、净利率分别约28.42%、13.47%，同比增长0.46、1.61pct。单2024Q3 销售毛利率、净利率分别约30.23%、10.53%，分别同比下降0.86、下降2.89pct，分别环比提升2.88pct、下降4.41pct，净利润同比、环比显著下降主要系期间费用率提升所致。


　　费用端：2024 年前三季度期间费用率16.14%，同比增长0.22pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.14、+0.34、+0.35、-0.61pct。单2024Q3 期间费用率19.51%，同比增长0.64pct，环比增长6.05pct。环比大幅增长主要系销售、财务费用率环比增长3.81、2.07pct 所致。


　　全球锚链龙头，船舶油服周期向上+漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长1）船舶行业：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入周期景气上升期。公司积极进行品类拓展，2023 年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。2）海洋油气行业：公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截止2024-10-28，英国布伦特原油现货价72.36 美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升。3）漂浮式海上风电：海风景气度持续提升，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20 亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。


　　盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2024-2026 归母净利润为2.46、3.23、3.98 亿，同比增长4%、31%、23%，CAGR=27%。对应PE 为31、24、19 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：船舶行业景气度不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。

□.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司