中国汽研(601965)：业绩符合预期 新能源汽车后市场业务布局加速

事件描述


10 月25 日，中国汽研发布2024 年三季度业绩报告，2024 年前三季度公司实现营业收入30.47 亿元，同比+18.12%；归母净利润6.70 亿元，同比+18.77%，扣非归母净利润为6.05 亿元，同比+13.60%。2024Q3，公司实现营收10.47亿元，同比+14.03%，环比-8.09%；归母净利润2.69 亿元，同比+21.71%，环比+13.22%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比+12.13%，环比+1.81%。


事件点评


营收增长符合预期，技术服务与装备业务齐头并进。前三季度，公司汽车技术服务业务实现营收25.91 亿元，同比+18.69%，业务占比85.03%，通过坚持以市场和客户需求出发，不断加强重点客户的合作深度。公司装备制造业务实现收入4.56 亿元，同比+15.02%，业务占比14.97%，公司通过持续深化区位优势，加强重点客户拓展和新产品开发，实现装备业务增长。其中，第三季度，技术服务业务收入9.65 亿元，同比+28.67%，占比92.17%；装备业务收入0.82 亿元，同比-31.67%，占比7.83%。


公司盈利能力稳中有升。2024 年前三季度公司毛利率/净利率分别为42.21%/23.50%，同比-1.23pct/+0.13pct。其中，2024Q3 销售毛利率/净利率分别为45.29%/27.17%，同比-2.63pct/+1.38pct，环比+3.96pct/+4.60pct。ROE（加权平均净资产收益率）为10.03%，同比+0.77pct，经营状况稳中有升。


费用管控良好，整体呈现下降趋势。2024 年前三季度，公司期间费用率15.29%，较上年同期下降1.63pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别3.26%/6.77%/5.42%，同比-0.57pct/-1.30pct/-0.52pct。Q3 单季度公司销售费用率/ 管理费用率分别为3.18%/6.66% ， 同比-1.75pct/-1.33pct ， 环比+0.07pct/+0.31pct。公司重视产品研发，注重新兴产品、业务的研发和改进，2024Q3 研发费用0.65 亿元，研发费用率为6.18%，同环比-0.26pct/+1.33pct。


公司拟斥9 亿元投设全资子公司，新能源汽车后市场业务布局加速。随着新能源汽车渗透率及保有量的快速增长，由新能源汽车三电系统故障带来的安全隐患日渐凸显，已成为当下安全监管和消防救援的重点关注事项。为把握新能源汽车后市场技术服务领域发展机遇，公司拟以不超过9 亿元自筹资金投资设立全资子公司，主要从事汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务。该子公司将探索新能源汽车后市场技术服务领域的业务机会，打造覆盖在用车检测、维保、交易、回收的全生命周期健康管理新生态。子公司将涵盖：机动车检验检测技术服务，智能新能源汽车检 测系统及设备研制、生产和销售，软件及数据服务，在用车鉴定评估，新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用。


从新车检测拓展到在用车检测，有望打开未来成长空间。后市场业务子公司的设立将有利于公司开展汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务，通过标准引领、行业资源整合、新技术研发等措施构建核心竞争力，寻求公司新的业务增长点，促进公司业务布局的纵向延伸与完善，进一步丰富公司业务收入结构，增强核心竞争力。


投资建议


公司作为汽车技术服务行业龙头，充分受益于汽车行业产品开发与研发费用投入增长趋势。中短期，随着新能源智能网联汽车逐步发展与成熟，公司在相关领域布局的技术检测与服务业务有望受益。中长期，公司积极布局新能源汽车在用车检测、后市场等新兴业务，面向汽车保有量的检测业务市场空间巨大， 有望打开公司成长空间。预计公司24-26 年归母净利9.51/10.98/12.91 亿元，维持“买入-A”评级。


风险提示


汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。

□.刘.斌    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司