火炬电子(603678)2024Q3业绩点评：业绩保持稳定 关注陶瓷材料第二增长曲线

业绩概要：2024年前三季度公司实现营业收入21.5亿元（-20.7%），实现归母净利润2.3亿元（-22.6%），对应EPS为0.50元，扣非归母净利润2.1 亿元（-23.9%）。2024Q3公司实现营业收入7.2亿元（同比-36.2%，环比 6.5%），实现归母净利润0.62亿元（同比+60.8%，环比-31.5%），扣非归母净利润0.57亿元（同比+59.1%，环比-33.8%）：


　　营收环比有所下降，盈利能力保持稳定：报告期内尽管需求波动和经营效益下降的风险仍在，但军用电子元器件板块呈现出逐步企稳的态势：陶瓷材料方面，下游随着航空产业链试验线的推进，航空方面的碳化硅复材需求有望在今年下半年开始遂步提高，我们判断当前陶瓷材料处于从预研到批产的空挡切换期。收入层面，公司前三季度实现收入21.5亿元（-20.7%），我们推测主要系公司贸易板块收入有所下降的同时，元器件板块需求复苏反复，24Q3公司实现收入7.2亿元（环比-6.5%），我们推测主要系贸易板块收入进一步下降所致。盈利能力方面，公司前三季度毛利率32.4%(+0.86pcts)，主要系公司收入结构有所优化，高毛利的业务占比提升所致；2024Q3毛利率31.5%（环比-1.8pcts），我们推测主要系公司三季度产品结构有所变化所致；财务数据：公司前三度经营活动产生的现金流量净额同比增长41.4%，主要系业务规模下降，采购支付的现金支付同比减少所致：与二季度未相比，货币现金有所减少的同时，交易性金融资产增加，我们推测主要系公司将部分现金用于购买理财所致在建工程有序推进：公司在建工程包括紫华园厂区建设、介质层陶瓷电容项目、立亚特陶二期、特种陶瓷材料先驱体项目二期、紫华纤维研究院项目，根据半年报披露，可转债募投的介质层陶瓷电容产业化项目预计推迟到 2024年12月投产，紫华园一期项目、立亚特陶项目建设进度较快，部分产能已陆续投产转固，紫华园二期和紫华纤维研究院项目已开始初步建设，产能建设有序推进：


　　挖潜增效提升产品核心竞争力：电子元器件板块，公司主要着力于新业务挖潜和横向业务拓展一一报告期内，公司使用直有资金942.7方元收购福建毫米少数股东40%的股权，公司持有福建毫米的股份比例提升至100%，福建毫米以电阻器为核心，面向航天、航空、船舶及高端医疗、电子汽车、物联网等中高端领域，公司本次全资收购福建毫来，体现出公司发展中高端产品的决心：陶瓷材料板块，公司着眼于客户培养和降本增效的努力报告期内，立亚新材深化了与客户单位的紧密交流，提速应用拓展，并基于进一步降低新材料成本的目的，积极探索提升运营效率的新生产模式：立亚化学完成既定目标的情况下，完成了国家专精特新小巨人、国家高新技术企业等项目的复审，有效的提升了自身产品竞争力和行业知名度：


　　投资建议：公司电子元器件业务在多重压力下承压，随着需求逐步恢复，行业有望企稳，陶瓷材料是公司布局的重点领域，目前处于预研到批产的换挡期，随看着复材工艺的逐步成熟和放量，公司第二增长曲线有望开后。我们预计公司2024-2026年实现营业收入29.5亿元、36.0亿元、43.0亿元，同比增长-15.9%、22.1%、19.0%，实现归母净利润3.0亿元、4.0亿元、5.3亿元，同比增长-6.0%、33.9%、31.5%，对应PE42X、31X、24X，给予“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨等

□.邓.轲./.梁.晨    .中.航.证.券.有.限.公.司