君实生物(688180)：核心产品放量 亏损逐季收窄

2024年三季度


　　前三季度，公司实现营业收入12.71亿元，同比增长28.87%；归属于上市公司股东的净利润-9.27亿元，同比增长34.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.40亿元，同比增长30.86%；基本每股收益-0.94元。


　　核心产品放量，亏损持续收窄


　　单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入4.85亿元，同比增长53.16% 环比增长19.71%；归属于上市公司股东的净利润-2.82亿元，同比增长 31.17%，环比增长22.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3.13亿元，同比增长19.44%，环比增长2.36%。逐季来看，公司亏损幅度逐渐收窄，主要系公司核心产品特瑞普利单抗快速放量，叠加公司加强费用管理所致。截至2024H，特瑞普利单抗有10项适应症于国内获批，6项适应症纳入国家医保目录。其余核心产品方面，氢漠酸允瑞米德韦片已获得NMPA附条件批准上市，并纳入我国医保目录；阿达木单抗自前我国有8项适应症获批，均已纳入我国医保目录。公司三个商业化产品均纳入我国医保目录，特瑞普利单抗销售快速增长，，且新适应症的获批进一步拓宽了产品使用范围，为后续公司产品销售增长提供了有力支撑和保障。


国际化进展顺利，有望持续打开海外市场国际化进展方面，特瑞普利单抗于2023年10月获得FDA批准于美压上市。目前，特瑞普利单抗在美国、欧盟、印度等国家和地区获得批准上市并在英国、加章大、新加坡等地区上市申请已经获得受理，特瑞普利单抗在美国实现商业化，是公司重要的“出海”里程碑，也是公司的研发质量和生产质量获得了国际监管机构的认可，随着国际化布局进程顺利推进，公司产品销售有迎来增长，改善公司业绩聚焦潜力研发项目，在手资金充裕研发费用方面，前三季度，公司研发费用达到8.74亿元，较去年同期减少31.19%。公司研发费用同比有所减少，主要系公司将研发费用投入在更具潜力的项目中。资金储备方面，截至2023Q3公司拥有货币资金及交易性金融资产余额合计30.45亿元，在手资金充裕，有望持续支撑后续公司研发管线。其余进展较快研发项目方面，目前公司JS004、JS005已进入后期阶段管线的研发和上市申请等工作，未来有望持续丰富公司产品矩阵。


投资建议：


　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为：-1.42元、-0.74元、0.15元，对应的动态市盈率分别为-21.53倍、-41.41倍和203.06倍。公司作为一家创新驱动型生物制药公司，研发管线丰富，研发进展顺利，未来公司有望受益于多样化创新成果的兑现，维持“买入”评级。


风险提示：


　　药品研发不及预期风险、销量不达预期、药物出海不达预期

□.李.蔚    .中.航.证.券.有.限.公.司