亚钾国际(000893)：高效生产管控成本 明年有望高增量

2024 年10 月30 日公司披露三季报，前三季度实现营收24.83 亿元，同比下降14.13%；实现归母净利润5.18 亿元，同比下降47.89%，单三季度公司实现营业收入7.85 亿元，同比下降9.71%，归母净利润2.48 亿元，同比下降10.71%


　　现有产线保持高负荷生产，生产效率获得进一步提升。公司三季度实现钾肥生产约47.86 万吨，公司在仅有一条百万吨产能运行情况下，实现了高效率生产，环比增长了6.3 万吨，生产效率获得进一步提升。三季度公司实现销售38.04 万吨，环比下降18 万吨，销量跟随销售策略及发货时间有一定调整，部分产品作为库存暂未计入三季度。三季度国内钾肥价格有一定程度的提升，海外价格略有波动，整体带动公司三季度钾肥的销售均价获得了明显提升。


　　三季度公司处于高负荷稳定生产状态，效率的提升带动了部分摊销费用的下行，钾肥的成本环比有一定程度的改善，叠加产品销售均价的提升，带动的单吨钾肥盈利的提升，三季度公司产品销售毛利率为49.26%，环比二季度提升了近3 个点，在销量下行的情况下，实现了单季度利润的整体回暖。


　　钾肥价格区间运行，新产线的投产有望带动公司获得进一步的成行。


　　第二个100 万吨产能进一步推进，第三个100 万吨有望明年上半年投产，带动明年产量实现大幅提升。公司目前第二个100 万吨的2#和3#斜井正在积极进行贯通工作，预计年底有望实现贯通，而第三个100 万吨产能有望在明年上半年投产，三条产线的同时运行叠加后期产能的产能富裕，有望带动公司整体产量实现大幅提升，同时规模化生产也有望进一步带动成本优化，从而实现业绩大幅提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　由于公司第二个100万吨尚未放量，下调公司2024年的盈利预测66%，预测公司2024-2026年营业收入分别为37.62、62.52、79.22亿元，归母净利润分别为7.80、11.75、14.61亿元，EPS分别为0.84、1.27、1.57元/股，公司股票现价对应PE估值为21、14、11倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险。

□.陈.屹./.杨.翼.荥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司