伯特利(603596)：Q3业绩超预期 营收利润均显著增长

事件：公司发布 2024年三季报，24Q1-3实现营收65.78亿元，同比+28.9%，归母净利润7.78 亿元，同比+30.8%，超出市场预期；毛利率21.3%，同比-1pp，净利率12%，同比+0.08pp。其中24Q3 营收26.07 亿元，同比+29.7%，环比+23.5%；归母净利润3.21 亿元，同比+34%，环比+29.5%。


各项产品快速增长，盈利能力环比回升：24Q1-3 公司各类产品销量均保持较快增长，其中智能电控产品销量334.3 万套，同比+32.5%；盘式制动器销量227.1万套，同比+13.7%；轻量化制动零部件销量996.1 万件，同比+59%；机械转向产品销量205.9 万件，同比+19.9%。随着新项目放量及产能利用率提升，公司盈利能力环比稳中有升，24Q3毛利率21.6%，同比-1pp，环比+0.2pp，净利率12.6%，同比+0.4pp，环比+0.7pp，24Q3 期间费用率8.7%，环比-0.3pp。


客户持续开拓，产能加速扩张：公司产能持续扩张，24H1 墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产; 新增EPS 年产能30 万套、EPS-ECU年产能30 万套生产线。24H1 公司新增定点项目196 项，同比+35%，包括北美某新能源车企轻量化项目的定点，生命周期5年内预计总销售收入约1.22 亿美元，预计最高年度销售收入约3146 万美元；某德系合资车企的平台项目的EPB 项目定点，生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9600 万元人民币。


持续推进新产品研发及交付：2024H1 公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5 成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB 和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.87/2.34/3.01 元，对应PE 为27/21/16 倍，归母净利润CAGR 为27%，维持“买入”评级。


风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

□.郑.连.声./.冯.安.琪    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司