汇川技术(300124)2024年三季报点评：电车业务维持高增 通用自动化或迎拐点

事项：


公司发布2024 年三季报：公司2024 年前三季度营收为254 亿元，同比增长26.2%；归母净利润为33.5 亿元，同比增长1.0%；扣非净利润为31.3 亿元，同比增长2.9%。公司2024 年单三季度营收为92 亿元，同比增长20.1%；归母净利润为12.4 亿元，同比下滑0.5%；扣非净利润为10.7 亿元，同比下滑9.5%。


评论：


新能源汽车业务维持快速增长。公司新能源汽车业务前三季度实现收入约104亿元，同比增长约96%。子公司联合动力上半年实现净利率6.3%，考虑到Q3收入仍保持快速增长，预计盈利能力保持较好水平。公司新能源乘用车业务上半年来自国内新势力及传统车企、海外车企的订单均快速增长。据NE 时代，汇川联合动力2024 年上半年双电控装机量达30.4 万套，同比翻倍，市场份额为17.9%，为混动乘用车双电控第三方供应商龙头，体现了公司在新能源汽车电控领域的市场领先优势。此外，公司一方面提升精益运营能力和交付能力，另一方面产能端国内常州工厂一/二期全部投产，泰国工厂量产下线，匈牙利工厂按计划推进。公司新能源汽车业务已进入业绩兑现期，有望成为公司重要利润增长点。


通用自动化业务Q4 或迎拐点。公司通用自动化业务前三季度实现收入约109亿元，同比增长约4%，其中通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人（含精密机械） 分别实现收入约37/43/10/8 亿元， 同比增速分别约为+8%/-3%/-16%/+45%。通用伺服及PLC&HMI 的前三季度同比增速相比上半年有所下滑，预计主要受光伏及锂电行业需求不景气影响。公司正强化“战区”管理模式、落实“上顶下沉”市场策略，叠加大规模设备更新政策以及出海战略落地，公司通用自动化业务2024Q4 或迎拐点，2025 年有望重拾较快增长。


投资建议：考虑到新能源汽车业务增长超预期，及通用自动化业务短期承压，适当调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年收入分别为372、457、549 亿元（前值分别为367、448、547 亿元）；归母净利润分别为48.5、57.9、69.4亿元（前值分别为55.2、66.8、81.3 亿元）；对应EPS 分别为1.81、2.16、2.59元。结合可比公司估值，考虑公司通用自动化及新能源汽车电驱总成业务的国内领先地位，给予公司2025 年32 倍PE，对应目标价为69.1 元，维持“强推”评级。


风险提示：制造业及地产复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力不及预期等。

□.范.益.民./.黄.麟    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司