太辰光(300570)：AI需求驱动业绩高增 三季报超预期

事件：10 月29 日，公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收9.16 亿元，同比增长47.00%，实现归母净利润1.46 亿元，同比增长39.09%，实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长47.09%。从24Q3 单季度来看，实现营收4.06 亿元，同比增长74.52%，环比增长41.69%，实现归母净利润0.66 亿元，同比增长99.90%，环比增长38.78%，实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长118.86%，环比增长40.41%。


　　24Q3 业绩同环比增长显著，毛利率迎来进一步提升：24Q3 单季度公司营收和归母净利润分别实现同比增长74.52%和99.90%，环比增长41.69%和38.78%。AI 需求高企提振光器件需求，客户订单增加为公司的高速增长提供了重要助力。在业绩高增的同时，高毛利产品出货占比的提升助力公司毛利率和净利率水平持续保持高位。毛利率方面，24Q3 为36.23%，同比大幅提升8.72pct，环比提升3.68pct，净利率方面，24Q3 为16.47%，同比提升2.85pct，环比小幅下降0.43pct。费用率方面控制良好，24Q3 销售费用率为1.48%，同比下降0.01pct，管理费用率4.80%，同比下降1.26pct，研发费用率5.82%，同比下降0.63pct。


　　作为全球最大的密集连接产品制造商之一，公司持续聚焦核心产品充分把握AI 发展机遇：公司聚焦强化前沿领域技术布局，持续夯实在密集连接产品领域的领先地位， 2021~2023 年度及2024 年前三季度的研发费用率分别为5.6%/7.2%/6.3%/6.6%。MTP、MPO 作为典型的多通道密集连接器件产品，是公司的核心优势点，当前随着算力资源的广泛部署及其网络基础设施建设加速推进，叠加传输速率的显著提升驱动光有源器件光口向多通道方向的快速发展，MTP、MPO 的需求迎来显著增长，助力公司充分抓住AI 带来的发展机遇。除了深耕无源器件产品，近年来在有源产品领域，公司光模块、AOC 及配套产品的研发也取得了一定进展，并开始逐步打开市场。站在更远期的维度，未来随着光通信的发展向CPO 等新技术路径演进，公司的MPO、光柔性背板等产品也将核心受益。


　　投资建议：我们预计公司24~26 年的归母净利润分别为3.00/4.48/5.43 亿元，对应PE 倍数为56/38/31x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著，同时近年来持续完善各类新产品布局，未来有望充分受益于AI 需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。


　　风险提示：AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格降幅大。

□.马.天.诣./.马.佳.伟./.杨.东.谕    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司